互聯網傳媒行業2025年投資策略：情緒消費，內容復興.pdf

互聯網傳媒行業2025年投資策略：情緒消費，內容復興。在國民經濟正逐步走出低谷、邁進結構性復蘇的重要背景下，隨著消費觀念與行為的變化，居民在支出方面更加側重 于情緒消費，虛擬經濟增長有望快于實物經濟，為互聯網傳媒板塊提供廣闊的市場空間和發展機遇。同時，在內需市 場的競爭格局中，平臺企業處于相對有利的位勢，維持互聯網傳媒行業“買入”評級，看好以下幾個板塊：

互聯網：流量放緩下本地生活潛力大，消費整體復蘇偏弱下互聯網平臺競爭力強，后續將在平臺利潤優化中尋找超預期。互聯網流量大盤存量階段，關注高線城市&高齡網民部分用戶結構性增長。消費互聯網中，本地生活&旅游場景消 費粘性高，線上化率仍有提升空間。電商板塊具有較強順周期屬性，關注購物節活動帶來平臺消費潛力釋放，直播電 商交易規模增長放緩，仍具備結構性較高增速。營收增長降速背景下，互聯網平臺利潤率水平趨勢性提升。推薦騰訊 控股、美團-W、嗶哩嗶哩。

游戲：盡管用戶規模增長逐漸見頂，尚有多個方向的玩家需求未被充分滿足，25年后續有望通過精準把握玩家體驗需 求趨勢刺激消費。1）情感體驗喚起女性玩家消費潛力，小游戲帶動下沉市場。2）提供更注重性價比的消費內容，滿 足玩家理性消費需求。3）情緒體驗偏好轉變，從激烈競爭到輕松解壓。4）海外需求仍大，SLG持續火熱、3A買斷有 望拓新。23年中國游戲市場收入同比較快增長并創歷史新高，24Q3行業增速在優質新品催化下有所改善。推薦騰訊控 股、網易-S、吉比特、完美世界、心動公司，關注愷英網絡、神州泰岳。

IP衍生品：景氣度向上，產業鏈龍頭地位穩固。衍生品是最具變現價值的IP形態，潮玩規模穩步提升，集換式卡牌、 拼搭角色類玩具等新興賽道具備潛力。消費者購買決策時更注重“自我愉悅”與“情緒價值”，年齡結構趨于年輕化， 利好IP衍生品發展。未來出海空間廣闊，聚焦東南亞+歐美市場。看好具備IP 產業鏈一體化運營能力的公司，推薦泡泡 瑪特，關注布魯可、迪士尼。

影視：當前預期足夠悲觀，關注后續供給側改善。爆款匱乏導致大盤下挫，影片備案數同比恢復明顯，預計2025年起 將有更多影片進入市場。24H1觀影人次恢復至疫情前六成，平均票價首次下降，預期年末院線行情回暖，優質影片儲 備充足，推薦阿里影業。

音樂：競爭格局穩定，后續行業有望持續量價齊升。騰訊音樂、網易云音樂兩大平臺在線音樂-訂閱收入規模逐漸上升， 且TME增長速度較快。平臺啟動變相提價，訂閱ARPU提升可期。推薦騰訊音樂。