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2025年國央企投資策略：國央企突圍。2025年1月17日，國務院國新辦舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會，國務院國資委副主任袁野介紹中央企業高質量發展有關情況并答記著問，2025年作為“十四五”規劃的收官年，將深入實施中央企業提質增效專項行動，持續提升中央企業控股上市公司質量。

我們從股價表現復盤、個股全景畫像、投資邏輯和投資實戰維度，對2025年國央企突圍予以展望：2024年國央企指數顯著跑贏大盤。1)全年維度看，2024年國央企指數相對全A均取得超額，跑贏幅度在2pct到13pct不等，其中央企紅利全年表現優異，上半年貢獻了主要超額(一度跑贏20%+）；2）分行業看，央企、地方國企均跑贏行業指數的包括計算機、環保、農業、醫藥、建材、社服、有色、煤炭；央企超額顯著跑贏、地方國企顯著跑輸行業指數的包括石油石化、交運、煤炭、紡服、通信、非銀；3）個股層面，廣西國央企平均表現更為優秀，東南沿海地區國央企整體表現較好。

剖析A股國央企的五大維度：市值占比、業績貢獻、地域拆解、行業分布、薪資收入。 1）市值占比上，國央企長期扮演A股壓艙石的作用，市值占比超過全A的50%；2）業績貢獻上，國央企貢獻A股六成以上收入，七成利潤；3）地域拆解上，北京國央企整體市值占比接近50%，市值超過萬億的省份和直轄市包括北京、上海、廣東、江蘇、貴州、山東、四川、福建、浙江，北京國央企營收總和占全部央國企的50%以上，截至24Q3上海、福建、廣東、浙江、山東、江蘇，國央企營收總和超萬億；4）行業分布上，在上游資源、大金融、公用環保等國計民生關鍵行業，由國資委或地方國資委實際控制的上市公司占據了較高的比例；5）2022年以來國有體制薪資增速較為穩健，安全墊較強；地方國企工資增速較慢；外企及少數其他類型企業工資增速10年CAGR在8%以上但波動較大。

2025年國央企突破的五大邏輯：制度供給、風格研判、增量資金、籌碼結構、盈利分紅。1）制度供給：市值管理啟新章。市值管理強要求范圍中的國央企含量較高，《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》將市值管理制度涉及范圍從指數成份股央企擴大至所有央企，并按年度“一企一策”細化市值管理實施方案。從當前公告披露進程看，國央企后續市值管理相關進展空間大。并購重組作為市值管理的重要途徑之一，在國企混合所有制改革中亦具有重要時代意義。2）風格研判：大盤風格并不差。長期看，發達投資市從成長到價值，大市值企業在股市中的權重和漲幅貢獻都在增加，價值型龍頭崛起，指數/被動產品>個股/主動產品；短期看，業績預告窗口期，退市新規+年報預告成為中小盤情緒面的“X因素”。3）增量資金：險資頻舉牌、回購再貸款。2024年Q4，險資首次舉牌券商股，醫藥行業代表性國央企亦獲得舉牌，國央企因其較強的中長期盈利能力和穩健的股息支付水平，符合險資中長期投資理念。國央企回購再貸款獲批金額超過110億，增持再貸款獲批超過140億。4）籌碼結構：并未觸及止盈區間。 5）基本面：國央企盈利穩定性更強，分紅傾向更明顯。ROE穩定性方面，2021年Q2以來的盈利下行周期里，國央企ROE反超非國央企；利潤率方面，當前國央企相對民企的凈利率中樞剪刀差到達最高位。分紅金額上，國央企占比超過2/3，除偏消費屬性的行業外，其余大類行業分紅主要由央企貢獻。分紅穩定央企整體市值更大且穩步增長，分紅不穩定央企的市值更小且有收縮趨勢。