證券行業(yè)專題報告：資本市場主陣地，券商全方位參與養(yǎng)老金融建設(shè).pdf

證券行業(yè)專題報告：資本市場主陣地，券商全方位參與養(yǎng)老金融建設(shè)。證券公司支持養(yǎng)老金融建設(shè)有其獨特優(yōu)勢。首先，證券公司及旗下公募 基金具有完善的投研體系和高素質(zhì)投研團(tuán)隊，具有產(chǎn)品設(shè)計方面的優(yōu) 勢；其次，證券公司具備強(qiáng)大的投顧團(tuán)隊，作為金融產(chǎn)品代銷機(jī)構(gòu)，可 以為個人養(yǎng)老金參與者提供更全面的財富管理服務(wù)；最后，證券公司作 為資本市場的直接參與者，可以為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提供豐富的資本市 場服務(wù)，以滿足其發(fā)展的資金需求。銀發(fā)時代已然來臨，從底層布局到 投資教育，證券公司大有作為。

第一、第二支柱養(yǎng)老金委托投資：券商主要依托參控股的公募基金參與。 1）第一支柱社保基金會采取直接投資與委托投資相結(jié)合的方式開展投 資運作，截至2022 年末，社保基金會受托管理的基本養(yǎng)老保險基金凈 資產(chǎn)中，直接投資和委托投資的比重分別為38.92%、61.08%。21家基 本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機(jī)構(gòu)中，包括14家基金公司，3家保險資 管，3家養(yǎng)老保險和1家證券公司。14家基金公司中，12家為證券公司 參股或控股公司。2）企業(yè)年金受托機(jī)構(gòu)主要通過委托投資管理人進(jìn)行 投資，證券公司參與比例超三成。2018年，職業(yè)年金市場化運作開啟， 22 家投資管理人中11家為公募基金公司，其中8家為證券公司參股或 控股公司。證券公司中中金公司、中信證券通過遴選成為養(yǎng)老金委托投 資管理機(jī)構(gòu)。截至2024 年三季度末，證券公司直接或通過參控股基金 公司間接參與規(guī)模為1.2萬億元，占總規(guī)模比例為34.2%。

財富管理：提供專業(yè)養(yǎng)老金配置服務(wù)，滿足人民養(yǎng)老需求。人社部發(fā)布 會提到，在 36 個城市及地區(qū)先行實施的個人養(yǎng)老金制度，目前運行平 穩(wěn)，先行工作取得積極成效，下一步將推進(jìn)全面實施。證監(jiān)會《個人養(yǎng) 老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄》中，共51家機(jī)構(gòu)入圍，其中券商24家，多于 銀行的19家和獨立基金銷售機(jī)構(gòu)的8家。我們認(rèn)為券商個人客戶主要 來自于股票交易客戶的轉(zhuǎn)化，引流入口有限，線下渠道弱于銀行、線上 渠道弱于第三方。但客戶風(fēng)險偏好本身偏高、有一定權(quán)益類資產(chǎn)的投資 經(jīng)驗。券商投顧服務(wù)可以線上線下同步進(jìn)行，通過全生命周期的“顧” 服務(wù)，促成客戶購買個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品、增強(qiáng)客戶粘性。

養(yǎng)老目標(biāo)基金：公募基金是參與養(yǎng)老金融的主戰(zhàn)場。養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品 定位清晰，以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，適合投資者長期持 有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風(fēng)險。個人養(yǎng)老 金制度將養(yǎng)老目標(biāo)基金納入養(yǎng)老金融建設(shè)板塊，為其提供了寶貴的發(fā)展 機(jī)會。人社部發(fā)布的《個人養(yǎng)老金基金名錄》中，284只個人養(yǎng)老基金 有199 只為養(yǎng)老目標(biāo)基金，85只為新納入的權(quán)益類指數(shù)基金。2018至 2021 年，養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模從41億快速增長至1132億，但是2021 年之后，受資本市場影響，基金業(yè)績普遍承壓，截至2023年底，養(yǎng)老 目標(biāo)基金規(guī)模706億元，整體規(guī)模比2021年下降38%。

產(chǎn)業(yè)金融：投融一體，未來潛力巨大。1）盡管養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)當(dāng)前面臨政策 機(jī)遇、需求機(jī)遇、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型機(jī)遇等多重機(jī)會，但在產(chǎn)業(yè)投資和企業(yè)融資 問題上仍存在堵點，券商涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融的程度仍明顯不足。目前中 國市場專門以養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為投資主題的基金產(chǎn)品數(shù)量較為有限，其中相關(guān) 公募基金不超過10只，規(guī)模總計不超過100億元。此外，近年養(yǎng)老相 關(guān)企業(yè)首發(fā)上市以及增發(fā)融資規(guī)模都較少。2）金融機(jī)構(gòu)共同支持養(yǎng)老 產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展是構(gòu)建完善養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系、推動銀發(fā)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的應(yīng)有 之義，在產(chǎn)業(yè)投資和企業(yè)融資方面券商還有發(fā)揮更大作用的空間，如關(guān) 注養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，設(shè)立專項主題基金產(chǎn)品；開展高質(zhì)量相關(guān)投研服 務(wù)，提升市場對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會的關(guān)注。持續(xù)拓展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投 行業(yè)務(wù)，發(fā)掘和輔助具有核心競爭力的潛能公司、成長企業(yè)，為其提供 上市輔導(dǎo)和支持，滿足融資需求。主動探索推出定向融資服務(wù)，拓寬有 效融資渠道，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。