國泰海通：券業(yè)新巨頭啟航.pdf

國泰海通：券業(yè)新巨頭啟航。公司概況與合并背景：大型券商合并，締造行業(yè)新巨頭。國泰海通的股權(quán)結(jié) 構(gòu)呈現(xiàn)國有資本主導(dǎo)、股權(quán)相對集中且多元化的特點。上海國資系統(tǒng)處于控 股地位，確保了公司戰(zhàn)略與政策執(zhí)行的穩(wěn)定性，同時香港中央結(jié)算等境外資 本及機(jī)構(gòu)投資者的參與優(yōu)化了治理效能。管理層由原雙方核心高管共同組 成，董事長朱健（原國泰君安董事長）、總裁李俊杰（原國泰君安總裁）與 副董事長周杰（原海通證券董事長）等構(gòu)成的團(tuán)隊兼顧專業(yè)分工與平衡布局， 旨在實現(xiàn)平穩(wěn)過渡與協(xié)同效應(yīng)釋放。合并前，國泰君安業(yè)績穩(wěn)健增長，而海 通證券因境外資產(chǎn)減值等因素短期承壓，整合實現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)。截至 2025 年三季度末，合并后公司總資產(chǎn)突破 2.01 萬億元，凈資產(chǎn)達(dá) 3,389 億元， 均位居行業(yè)首位，資本實力極為雄厚。

財務(wù)表現(xiàn)：規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力強(qiáng)勁。合并顯著推動了業(yè)績跨越式增長。 2025 年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 458.92 億元、同比增長 101.6%；歸母 凈利潤達(dá) 220.74 億元、同比大幅增長 131.8%。業(yè)績高增主要源于三方面驅(qū) 動：一是市場活躍度提升帶動經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)收入增長；二是合并產(chǎn)生的 負(fù)商譽(yù)計入營業(yè)外收入，直接增厚利潤；三是初步的成本協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。盈 利能力同步提升，2025 年三季度年化 ROE 升至 8.10%，高于行業(yè)平均水平。 公司的資本實力和穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)為未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝藞詫嵒A(chǔ)。

核心業(yè)務(wù)深度協(xié)同與競爭優(yōu)勢：全鏈條布局，優(yōu)勢互補(bǔ)：

自營投資與資本運(yùn)用突出規(guī)模與策略雙升級。合并后金融投資資產(chǎn)規(guī)模 顯著擴(kuò)張，截至 2025Q3 末交易性金融資產(chǎn)約 6,716 億元。公司并未簡 單擴(kuò)張方向性自營，而是推動策略升級，重點發(fā)展做市業(yè)務(wù)、場外衍生 品和 FICC 業(yè)務(wù)，實現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置。關(guān)鍵優(yōu)勢在于充足的資本緩沖 和優(yōu)化的監(jiān)管指標(biāo)，為自營投資、兩融等重資本業(yè)務(wù)提供了巨大的擴(kuò)表 潛力和風(fēng)險抵御能力。

財富管理業(yè)務(wù)注重數(shù)字化賦能與客群深耕。合并后形成了由財富管理委 員會統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的“前臺分客群、中臺重配置、后臺強(qiáng)平臺”架構(gòu)。客戶 基數(shù)近 4,000 萬戶，投顧團(tuán)隊超 5,700 人。公司踐行“All in AI”戰(zhàn) 略，通過“君弘靈犀”大模型等數(shù)字化工具實現(xiàn)智能投顧與人工投顧融 合，2025 年上半年君弘 APP 與通財 APP 平均月活達(dá) 1,558 萬戶。2025 年前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入 108.14 億元，同比大增 142.8%；兩融余額 市占率穩(wěn)居 10%以上，行業(yè)首位。通過分客群精細(xì)化運(yùn)營和整合后的規(guī) 模效應(yīng)，業(yè)務(wù)利潤率有望持續(xù)改善。