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AI玩具行業專題報告：AI玩具的勝負手，AI之大腦，IP之魂。AI玩具市場：爆發前夜，空間廣闊。我國玩具市場已達千億規模，成為全球重要的玩具生產國和消費國，預計未來五年仍將保持穩健增長。 IP玩具、以及基于IP的角色類玩具，增長有望跑贏其他品類，市場份額持續增長。隨著AI大模型能力的持續進步，其對話交互能力、答疑 解惑能力、甚至情感陪伴能力，有望從線上遷移至線下，AI玩具成為AI大模型的實物載體之一，AI玩具在玩具市場的份額有望持續提升。 我們測算，假設28年國內AI玩具滲透率達到20-25%，則AI玩具市場規模有望達到300-400億元。

產業趨勢和商業模式：今年的CES展上，眾多AI玩具、AI寵物、AI機器人和AI機器狗等涌現，我們認為核心原因仍是底層AI技術進步的強 支撐，讓AI在實物端得到大規模應用。商業模式層面，由于成本端增加了大模型調用成本和AI芯片成本，因此AI玩具的定價較普通玩具更 高，且已有AI玩具向C端用戶收取AI功能訂閱費，同時偏AI技術服務類廠商還可以向B端客戶銷售“機芯”或玩具AISaaS服務。

IP+AI玩具：AI玩具或為IP授權帶來增量。一方面，參考海外AI角色扮演對話平臺Character.ai，用戶更喜歡對話的角色仍以知名動漫或游 戲IP為主，表明用戶天然對已知IP角色的認可度和喜愛度更高。另一方面，不同于App或網頁端，AI玩具由于直接非免費出售給消費者， 屬于盈利性商業行為，可能更需要獲得明確的IP授權后，才能確保不侵權，因此IP授權費將成為AI玩具公司的重要支出。泡泡瑪特、布魯 可和卡游等玩具/潮玩公司的授權/版權費大致占收入的5%，由于AI玩具新增了語音對話等場景，IP授權費可能更高。迪士尼和萬代南夢宮 等海外IP/玩具公司，豐富IP資源構筑壁壘，積極探索AI和玩具、機器人等的結合，增加已有業務的趣味性。

國內上市公司的AI玩具布局：（ 1）奧飛娛樂：手握豐富IP矩陣，外接大模型打造AI玩具已落地；（ 機器人強調情感陪伴；（ 3）實豐文化：獲取IP授權+接入大模型，傳統玩具廠商轉型時刻；（ 具”拓展商業化潛力。