有色金屬行業(yè)2024年投資策略報告：海內(nèi)外寬松周期共振，資源品供給矛盾延續(xù).pdf

上傳者：m****
時間：2025/02/05
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有色金屬行業(yè)2024年投資策略報告：海內(nèi)外寬松周期共振，資源品供給矛盾延續(xù)。

展望2025年，美國降息周期與特朗普2.0政策主張下，基于降息交易的貴金屬板塊將具備較強確定性；全球制造業(yè)復(fù)蘇趨勢仍將繼續(xù)，且國內(nèi)貨幣和財政政策持續(xù)發(fā)力，強供給約束品種超額收益仍將明顯。重點推薦金、鋁、銅三大品種：

黃金：考慮到特朗普政府弱美元+貿(mào)易保護(hù)主義的主張，有望帶動通脹升溫，貿(mào)易戰(zhàn)趨勢下美國經(jīng)濟(jì)后續(xù)前景尚不明朗，黃金仍然為避險和抗通脹的首選。中長期來看，美國債務(wù)壓力不斷累積，全球發(fā)展中國家央行購買黃金勢頭不減，黃金價格中樞仍將上行。

鋁：2024年氧化鋁價格創(chuàng)歷史新高，對電解鋁成本形成強支撐并壓縮冶煉環(huán)節(jié)利潤，當(dāng)前氧化鋁價格迎來拐點，關(guān)注電解鋁環(huán)節(jié)利潤的抬升。考慮到國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能達(dá)到天花板，我們預(yù)計2025年全球電解鋁產(chǎn)量增速僅為1％左右，增速處于歷史低位，供應(yīng)強約束，需求端來看，全年海內(nèi)外PMI有望共振向上，低庫存下，旺季鋁價有較大上漲彈性。

銅：國內(nèi)政策定調(diào)積極，美聯(lián)儲降息有望超預(yù)期，供應(yīng)端，銅精礦TC長單談判benchmark僅為21美元/磅，不考慮副產(chǎn)品，全行業(yè)難以盈利，銅精礦供應(yīng)緊張局面延續(xù)，需求端，國內(nèi)外電網(wǎng)投資需求仍然強勁，新能源車、風(fēng)電、光伏等新能源領(lǐng)域需求持續(xù)發(fā)力，有望平滑地產(chǎn)領(lǐng)域的下滑，宏觀與基本面有望共振，抬升銅價。