天山鋁業(yè)研究報(bào)告：全球布局，增量可期的一體化鋁行業(yè)龍頭.pdf

天山鋁業(yè)研究報(bào)告：全球布局，增量可期的一體化鋁行業(yè)龍頭。公司布局海外資源，持續(xù)提升上游原料保供能力。公司積極拓展海外投資，在印 尼、幾內(nèi)亞鋁土礦資源優(yōu)勢(shì)國(guó)家投資收購(gòu)。隨著各項(xiàng)目加速釋放，公司將充分受益 印尼氧化鋁全球成本洼地的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)；同時(shí)在氧化鋁現(xiàn) 貨供給偏緊的局面下，各環(huán)節(jié)原料自給率大幅提升，確保原料供應(yīng)穩(wěn)定性，充分體現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)；

國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能觸及天花板，公司仍有合規(guī)產(chǎn)能待投放。根據(jù)公司2021年2月24 日披露的調(diào)研紀(jì)要稱，公司從國(guó)家發(fā)改委獲批的電解鋁合規(guī)產(chǎn)能是140萬(wàn)噸/年，目 前已建成產(chǎn)能120萬(wàn)噸/年，還有20萬(wàn)噸/年產(chǎn)能待建；公司電解鋁產(chǎn)能仍有增長(zhǎng)預(yù) 期，未來(lái)利潤(rùn)增量可期；

鋁土礦成本支撐，氧化鋁價(jià)格或展現(xiàn)韌性。幾內(nèi)亞地處西非，雨季時(shí)間較長(zhǎng)，經(jīng)常 發(fā)生河道、運(yùn)輸線路堵塞事件，對(duì)鋁土礦開采及運(yùn)輸造成困難。此外，幾內(nèi)亞國(guó)內(nèi) 政局不穩(wěn)定，長(zhǎng)期由軍政府掌權(quán)，鋁土礦供給存在諸多不穩(wěn)定因素。在鋁土礦價(jià)格 持續(xù)上行的情況下，氧化鋁價(jià)格存在較強(qiáng)的成本支撐，或展現(xiàn)出一定的韌性。