電子行業2025年投資策略：復蘇轉繁榮宜捂股，消費+AI端側應重視.pdf

上傳者：S***
時間：2025/02/27
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電子行業2025年投資策略：復蘇轉繁榮宜捂股，消費+AI端側應重視。復蘇轉繁榮宜捂股。從估值安全邊際來看，截至2024年12月26日，電子（中信）指數PB估值已上漲至歷史中位數水平，半導體（申萬）指數PB估值已上升至歷史中位數水平以上，我們認為，當前電子行業整體估值反映了2025~2026年電子周期從復蘇轉換至繁榮的預期，現階段整體基本已不存在低估的假設，在觀察到EPS拐點前，整體板塊波動主要受流動性和政策預期變化影響，當前勝率和賠率均處于中性。我們認為，根據歷史經驗，市場可能將從25Q2開始交易EPS向上拐點的預期，25H2電子景氣度將從復蘇轉至繁榮，并持續至2026年。我們維持2024年年中的交易觀點，當前宜持股，若25Q2前行情震蕩是提供低點建倉或加倉的機會。

消費+AI端側應重視。從周期需求供給來看，24H2市場期待的AI拉動PC和智能手機低于預期，但全球泛IOT需求超出市場預期，我們認為在當前消費電子供應鏈庫存水平健康的假設下，受益于2025年國內汽車、家電等更多的消費政策刺激，以及果鏈諸多創新點的釋放，我們認為內需消費將是2025年電子最重要的主線，AI對PC、手機以及IOT換機需求的提升尚有待觀察，但勿輕視其估值彈性。此外，全球工業、汽車的補庫需求從24Q3已經開始體現但彈性較小，隨著更多庫存的有效去化，我們認為全球通信、汽車等工業的新增訂單周期越來越臨近，當前的左側布局可能將收獲頗豐。整體來看，我們建議多關注中游當前產能利用率已經飽滿的領域，2025年可能迎來顯著的價格彈性。

從技術供給來看，2025年電子成長的主線仍然是AI算力、AI端側以及果鏈創新，此外國產化依然作為主要的中長期趨勢。AI算力方面我們主要關注PCB高多層、交換機PCB以及高速覆銅板相關領域的阿爾法機會，AI端側方面我們主要關注AI眼鏡、MR的產業新品涉及到的供應鏈彈性機會。國產化方面，我們繼續看好CIS競爭力提升、MLCC工業和汽車滲透率提升以及設備、材料和零部件國產化提升帶來的彈性。