南鋼股份研究報告：南京產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的抓手，不只是高股息、還有確定性成長.pdf

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時間：2025/03/07
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南鋼股份研究報告：南京產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的抓手，不只是高股息、還有確定性成長。【報告亮點】市場認(rèn)為鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能很難落實，而我們認(rèn)為去產(chǎn)能的手段從行政化到市場化，β的拐點已經(jīng)出現(xiàn)；公司產(chǎn)業(yè)一體化布局，順從產(chǎn)業(yè)發(fā) 展的趨勢和方向，走高端化和國際化路線，引領(lǐng)南京產(chǎn)業(yè)發(fā)展，具備明顯α。

【主要邏輯】

一、行業(yè)β：從行政化到市場化，高端、綠色、智能、兼并實現(xiàn)供給側(cè)改革。1）復(fù)盤 2016-2018 年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)去產(chǎn)能的歷程——行政化手段為主。2）目前鋼鐵行業(yè)需求端彰顯壓力，政策層面地方化債“三箭齊發(fā)”，靜待效果顯現(xiàn)；新一輪鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革吹響號角，從光伏行業(yè)自律，到中鋼協(xié)開展專項調(diào)研，再到銅材、鋁材行業(yè)取消出口退稅，我們認(rèn)為新一輪供給側(cè)去產(chǎn)能的戰(zhàn)略地位上升到了前所未有高度。3）新一輪供給側(cè)改革的抓手是高端化、綠色化、智能化，以及行業(yè)整合兼并，更具市場化特征。

二、公司α：一體化布局找尋新增長點，高端化+國際化引領(lǐng)南京產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 1）一體化：公司通過橫向、縱向延伸產(chǎn)業(yè)化布局，一方面在不斷挖潛和找尋新的增長點，另一方面也提升了自身 ROE 的穩(wěn)定性。2）高端化和國際化：從產(chǎn)品上看，代表先進鋼鐵材料的銷量和收入占比不斷提升；從下游應(yīng)用上看，代表先進制造業(yè)方向的領(lǐng)域占比不斷提升；從區(qū)域上看，高毛利率的出口業(yè)務(wù)占比不斷提升；3）央企市值管理考核力度趨嚴(yán)，南鋼股份大股東中信集團充分重視市值管理工作，公司作為中信集團旗下新材料板塊的兩大支柱上市公司之一，企業(yè)盈利（ROE）和市盈率屬于關(guān)鍵指標(biāo)，疊加 2025-2026 年鐵礦石成本有望下降，公司業(yè)績彈性釋放值得期待；4）更高戰(zhàn)略維度，在南京市推進產(chǎn)業(yè)強市的戰(zhàn)略下，南鋼集團作為南京市產(chǎn)業(yè)化布局的關(guān)鍵抓手和破局之鑰，有望獲得更多政策和資源支持，引領(lǐng)區(qū)域發(fā)展。