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華榮股份研究報告：從防爆到智控，筑穩安全與效益雙高地。國內防爆電器行業龍頭，運營模式探索與研發投入持續發力。公司立 足防爆主業，專業照明產業、新能源 EPC 協同發展。針對市場安全智 能化平臺和防爆電器升級迭代的雙重需求，推出 SCS 安工智能管控系 統，是防爆技術智能化發展的創新性突破。此外，公司依據業務發展和 市場實際情況，劃分了 4 大業務板塊，形成了“業務發展商”+“直銷 +代理”的銷售模式。

防爆電器市場空間持續擴大，安工智能系統建立新優勢。（1）防爆電 器市場需求持續擴張：我國 2017-2025 年防爆電器市場規模的 CAGR 預計為 11.32%，根據《中國防爆電器市場發展趨勢分析與未來前景預 測報告（2022-2029 年）》，2025 年市場規模預計達到 124 億元；（2） ?；瘓@區改造：根據我們的測算，2025 年共有約 456 家化工園區有安 全升級改造需求；（3）安工智能系統：公司自主研發的安工智能系統產 品具有高客戶粘性特點，同時其潛在后端市場有望有效帶動業務增長； （4）出海拓展地域市場：海外需求高企，公司以貫徹海外營銷策略+ 產品品類與認證雙齊全+專業海外團隊的優勢，持續拓展海外業務；（5） 傳統下游新需求與下游行業延伸：新疆煤化工和國內石油化工行業的 持續投資使傳統下游需求有所釋放，各行業安全規范趨嚴使下游拓展 至生物制藥、白酒、輕工業等諸多領域。