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中國鋁業(yè)研究報(bào)告：潛龍?jiān)跍Y。鋁產(chǎn)業(yè)龍頭，一體化布局優(yōu)勢明顯。公司建立了從上游礦產(chǎn)資源開采，中游 冶煉至下游鋁材加工的一體化生產(chǎn)體系，形成了核心主產(chǎn)業(yè)（鋁土礦、氧化鋁、 電解鋁）+核心子產(chǎn)業(yè)（高純鋁、鋁合金、精細(xì)氧化鋁）+配套產(chǎn)業(yè)（碳素、煤炭、 電力）＋協(xié)同產(chǎn)業(yè)（貿(mào)易、物流、物資）＋綠色產(chǎn)業(yè)（赤泥利用、再生鋁、電解 危廢協(xié)同處置）的“3×5”產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，是全球鋁行業(yè)唯一擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的 國際化大型鋁業(yè)公司。

鋁土礦：重視資源布局，幾內(nèi)亞鋁土礦持續(xù)放量。公司海內(nèi)外鋁土礦資源儲(chǔ) 量豐富。截至2023年末，國內(nèi)端，公司鋁土礦儲(chǔ)量1.57億噸；海外端，公司在 幾內(nèi)亞投資建設(shè)的Boffa項(xiàng)目礦山擁有17.61億噸資源量，是中國在幾內(nèi)亞投資 的最大鋁土礦項(xiàng)目，Boffa 礦山品位較高，剩余可采年限超過 60 年，目前該項(xiàng) 目產(chǎn)量逐年攀升，2023年產(chǎn)量達(dá)到1425萬噸。

氧化鋁：鋁土礦自給率達(dá)到60%左右。截至2023年末，公司共計(jì)擁有2226 萬噸氧化鋁產(chǎn)能，廣西華昇二期200萬噸項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，若按期開工達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì) 公司氧化鋁產(chǎn)能可達(dá) 2426 萬噸/年。豐富的鋁土礦資源保障氧化鋁生產(chǎn)的穩(wěn)定 原料供給。

電解鋁：并購云鋁股份，拓展綠色產(chǎn)業(yè)。云鋁股份是國內(nèi)最大的綠色鋁供應(yīng) 商，并表云鋁有助于提升公司的行業(yè)地位，公司電解鋁總產(chǎn)量從2021年的386 萬噸升至2023年的679萬噸。依托于云鋁的清潔能源優(yōu)勢，公司的綠色鋁產(chǎn)能 占比得到了提升，2023年公司電解鋁綠電比例提升至45.2%，碳排放強(qiáng)度相比 并表前的2021年降低11%，推動(dòng)公司綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展。

能源板塊：新能源前景廣闊。新能源方面，公司通過寧夏能源控股銀星能源， 銀星能源新能源裝機(jī)容量穩(wěn)步上升，截止 2024H1，銀星能源建成風(fēng)電 160.68 萬千瓦、光伏31萬千瓦。未來隨著風(fēng)電“以大代小”等容和增容改造項(xiàng)目推進(jìn) 及新增集中和分布式光伏裝機(jī)容量建設(shè)，銀星能源未來裝機(jī)容量有望進(jìn)一步擴(kuò) 大，新能源發(fā)電增長空間廣闊。煤炭火電方面，近年來煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長。公司 煤炭產(chǎn)能主要分布于寧夏、甘肅等地，2023 年煤炭產(chǎn)量為1305 萬噸，同比增 長21.51%，2024Q1-3 煤炭產(chǎn)量為 974 萬噸，同比增長0.5%。火電外售量穩(wěn) 中有升，2024Q1-3火電外售量119億千瓦時(shí)，同比增長5.3%。