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小米集團研究報告：生態優勢穩，汽車繪藍圖。稀缺的人車家全生態能力。小米汽車的加入意味著小米“人車家全生態” 閉環形成，小米由過去的“人”和“家”互聯進入到人、車、家三者的互聯互通，而大部分車企尚不具備類似小米的能力。目前小米汽車處于供不 應求的狀態，交付量取決于產能節奏，受限于汽車產能，目前小米汽車門 店擴張節奏稍慢，但單店效率高，渠道效率領先。

內外部資源強賦能，汽車業務前景可觀。小米汽車由雷軍親自掛帥，為小 米汽車帶來極高關注度，上游產業鏈對小米汽車信心足，推動汽車業務毛 利率穩步提升，虧損逐季收窄。小米汽車的目標是成為全球前五汽車廠商， 年銷量需超600萬臺，我們測算小米汽車中期國內空間有望達約400萬臺 /年。憑借智能手機在全球積累的良好口碑，小米建立起全球品牌基礎，并 在海外構建了成熟的銷售服務網絡，為小米汽車出海打下堅實基礎。

手機、IoT構建生態壁壘，基本盤穩步向上。公司手機份額穩居全球第三， ASP、毛利率穩步上升。公司構建起領先的AIoT平臺，圍繞手機以及智 能家居的硬件生態在引流的同時獲取了利潤，完整的硬件生態亦增強了小 米品牌的用戶粘性，汽車業務的加入拓寬IoT邊界，公司圍繞汽車推出多 項CarIoT設備，生態優勢或可復制到汽車行業。