寶武鎂業(yè)研究報告：成長屬性持續(xù)強化的鎂產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭.pdf

寶武鎂業(yè)研究報告：成長屬性持續(xù)強化的鎂產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭。央企平臺賦能鎂業(yè)龍頭。公司成立于 1993 年，后于 2007 年在深交所上市。 2018 年，寶鋼金屬有限公司入股，成為公司戰(zhàn)略股東；2020 年 8 月，寶鋼成 為公司第二大股東，公司于同年 10 月向?qū)氫摱ㄔ瞿假Y不超過 11.1 億元；2023 年 9 月，定向增發(fā)完成，寶鋼成為公司控股股東，公司由南京云海特種金屬股 份有限公司更名為寶武鎂業(yè)科技股份有限公司。公司為中國鎂行業(yè)一體化龍頭 企業(yè)，擁有“白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金熔煉-鎂合金精密鑄造、變形加工鎂合金再生回收”的完整鎂產(chǎn)業(yè)鏈，并在鋁合金材料的生產(chǎn)及深加工業(yè)務(wù)上有 所布局。公司主要產(chǎn)品為鎂合金材料、鎂合金制品、鋁合金制品等，廣泛應用 于航空航天、大交通、新能源汽車、綠色建筑、消費電子及新基建等領(lǐng)域。

公司白云石資源儲量雄厚。公司擁有鎂礦石資源儲量優(yōu)勢，合計擁有白云石儲 量約 19.7 億噸，占中國白云石已查明儲量近 10%左右（2024 年中國白云石總 儲量約 200 億噸）。其中，公司的參股公司（持股比例 45%）安徽寶鎂輕合金 于安徽青陽擁有白云石儲量 13 億噸，控股子公司（持股比例 69.53%）巢湖云 海鎂業(yè)于安徽巢湖擁有白云石儲量 0.9 億噸，全資子公司（持股比例 100%） 五臺云海鎂業(yè)于山西五臺擁有白云石儲量 5.8 億噸。從各礦山采礦證觀察，巢 湖云海采礦權(quán)于 2022 年整合升級，白云石年產(chǎn)能由 150 萬噸提升至 300 萬噸； 安徽寶鎂采礦權(quán)于 2023 年 5 月 31 日生效，包含白云石年產(chǎn)能 4000 萬噸；五 臺云海采礦權(quán)于 2025 年 3 月生效，包含白云石年產(chǎn)能 1000 萬噸。至 2025 年 3 月，公司白云石合計年產(chǎn)能已達到 5300 萬噸。公司資產(chǎn)的白云石除原鎂 生產(chǎn)用途外，亦可滿足建材、冶金、化工和輕工等應用需求。根據(jù)智研瞻產(chǎn)業(yè) 研究院預測，2023 年中國白云石行業(yè)市場規(guī)模約為 103 億元，預計 2028 年 將達到 182 億元，年均復合增長率可達 12%。

公司原鎂產(chǎn)能已進入釋放周期。公司前期原鎂擴產(chǎn)項目已見成效，原鎂產(chǎn)能由 23 年的 10 萬噸增長至 24 年底的 30 萬噸，增幅達 200%?？紤]到試產(chǎn)的進行 及投達產(chǎn)節(jié)奏的推進，公司原鎂業(yè)務(wù)已經(jīng)進入加速成長期。從產(chǎn)能分布角度觀 察，公司安徽青陽寶鎂產(chǎn)能已達到 15 萬噸/年，另有 15 萬噸/年產(chǎn)能正在建設(shè) 中。此外，巢湖云海鎂業(yè)原鎂產(chǎn)能已達到 10 萬噸/年，其中 5 萬噸為新建產(chǎn)能 并已于 2024 年下半年投產(chǎn)。五臺寶鎂的原鎂年產(chǎn)能將增至 15 萬噸，其中 5 萬噸為已有產(chǎn)能，10 萬噸為在建產(chǎn)能，預計于 2025 年年底建成。從市場占有 率角度考慮，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)公布的中國原鎂總產(chǎn)能測算 （2023 年：136 萬噸；2024 年：148.75 萬噸），公司原鎂產(chǎn)能市占率將由 23 年的 7.4%增至 24 年的 20.2%。以 2024 年中國原鎂平均 69%的產(chǎn)能利用率并 按近 18 個月原鎂平均價格 18659 元/噸計算，24 年新建產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，公 司的原鎂業(yè)務(wù)規(guī)模或由 18.7 億元增至 38.6 億元，增長空間達到 107%。