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港股市場春季投資策略：經(jīng)歷風(fēng)雨，積極防御。4月份港股面對海外的風(fēng)險，就像夏季的雷暴天氣。

特朗普政府宣布全面征收關(guān)稅，顯著超出市場預(yù)期，導(dǎo)致全球市場短期處于高度波動、避險的階段。4月初以來，全 球權(quán)益市場、大宗商品全線大跌，美股反映尤其劇烈，vix等諸多風(fēng)險指標(biāo)飆升。

以史為鑒，貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家，美國經(jīng)濟和股市或“城門失火”。1）1930年代：孤立主義導(dǎo)致全球大蕭條、美股大熊 市，全球貿(mào)易量1932年較1929年下降61%，三大貿(mào)易集團美元區(qū)、英鎊區(qū)、法郎區(qū)相互割裂；金本位終結(jié)與貨幣戰(zhàn)： 英國1931年放棄金本位觸發(fā)60余國效仿。2）2018年貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)驗：美國遭受反噬。

展望一：美國經(jīng)濟短期衰退及通脹風(fēng)險雙雙提升。根據(jù)yale經(jīng)濟實驗室測算，1）4月2日加征的關(guān)稅將使美國實際 GDP 增長率在 2025 年下降0.5 個百分點，考慮到迄今為止美國實施的所有 2025 年關(guān)稅和報復(fù)措施，2025 年實際 GDP 增長將下降0.9 個百分點。2）4月2日加征的關(guān)稅將使短期內(nèi)消費者價格將上漲約1.3%。若疊加4月2日關(guān)稅及已 生效的對華、加、墨關(guān)稅以及汽車、鋼鋁關(guān)稅（包括其他國家的報復(fù)性措施），短期內(nèi)消費者價格總漲幅達2.3%。

展望二：類滯脹格局下，美聯(lián)儲救市能力將受到影響。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，受特朗普政府新一輪大規(guī)模關(guān)稅政策 的影響，美國經(jīng)濟正面臨“比數(shù)周前預(yù)想更嚴(yán)重”的價格壓力與增長放緩風(fēng)險。他進一步表示，在前景高度不確定的 情況下，貨幣政策仍需維持謹(jǐn)慎觀望。

展望三：城門失火殃及池魚，風(fēng)險溢價處于低位的美股調(diào)整壓力最大，美股走熊短期將沖擊全球風(fēng)險偏好。

中期展望：風(fēng)雨彩虹，2季度的調(diào)整不改變港股此輪牛市邏輯，內(nèi)因才是決定港股行情大趨勢的關(guān)鍵變量。

宏觀東穩(wěn)西蕩： 國際政治、經(jīng)濟形勢更趨動蕩不安，中國構(gòu)建雙循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展格局、成為世界經(jīng)濟增長的穩(wěn)定錨。

外循環(huán)：推動建設(shè)開放型世界經(jīng)濟，與孤立主義和關(guān)稅大棒行為堅決做斗爭，為世界經(jīng)濟發(fā)展注入新動力。我國 具備全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系和完善的配套能力，積極推進與非美國家的合作。

內(nèi)循環(huán)：短期，政策對沖力度有望逐步加大，近期央行、財政部等相關(guān)部委發(fā)言人均表示“政策仍有空間，擇機 用好儲備工具”。中期，中國是全球第二大消費市場，擁有全球最大規(guī)模中等收入群體。隨著一線城市及部分核 心二線城市租金回報率超過無風(fēng)險收益率，中國房地產(chǎn)2025年有望觸底企穩(wěn)，中國巨大的內(nèi)需潛力將得以釋放。 經(jīng)濟政策導(dǎo)向?qū)⒕劢固岣邍鴥?nèi)大循環(huán)效率、鼓勵科技創(chuàng)新、打造未來發(fā)展新優(yōu)勢。