贛鋒鋰業(yè)研究報(bào)告：鋰一體化龍頭，資源端放量穿越下行周期.pdf

贛鋒鋰業(yè)研究報(bào)告：鋰一體化龍頭，資源端放量穿越下行周期。全球鋰業(yè)龍頭，穿越行業(yè)下行周期。贛鋒鋰業(yè)是世界領(lǐng)先的鋰生態(tài)企業(yè)，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)鋰全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，成功擴(kuò)大到產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的上下游。公司已完整經(jīng)歷兩輪鋰價(jià)周期，受供過于求格局影響，鋰價(jià)持續(xù)下行導(dǎo)致公司 2024 年業(yè)績出現(xiàn)虧損，公司憑借資源端的放量和全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢有望穿越行業(yè)下行周期，迎接第三輪鋰價(jià)周期。

鋰礦：鋰資源放量在即，打開未來降本空間。公司目前合計(jì)控股及參股的鋰資源項(xiàng)目達(dá)16個，在產(chǎn)項(xiàng)目有 6 個，其中 3 個并表項(xiàng)目均為近兩年新建成投產(chǎn)的項(xiàng)目，包括2023年6月投產(chǎn)的阿根廷 CO 鹽湖（4 萬噸 LCE 產(chǎn)能），2024 年 12 月投產(chǎn)的非洲馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目（一期 50.6 萬噸鋰精礦產(chǎn)能），2025 年 2 月投產(chǎn)的Mariana 鹽湖（2 萬噸氯化鋰產(chǎn)能）。截至 2024 年年報(bào)，公司鋰權(quán)益鋰資源理論自給率達(dá) 45%，新項(xiàng)目爬產(chǎn)完成后有望大幅降低公司鋰鹽成本，公司鋰資源儲備豐厚，后續(xù)鋰資源自給率仍有提升空間。

鋰化學(xué)材料：鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長。截至2024 年年報(bào)，公司合計(jì)持有鋰化學(xué)材料產(chǎn)能 27.7 萬噸 LCE，其中氫氧化鋰產(chǎn)能 13.1 萬噸，碳酸鋰產(chǎn)能11.6 萬噸，氯化鋰產(chǎn)能3.2 萬噸，金屬鋰產(chǎn)能 0.32 萬噸，丁基鋰產(chǎn)能 0.2 萬噸。公司規(guī)劃2030 年形成60萬噸LCE鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，產(chǎn)能增長仍有翻倍空間。受益于新能源汽車加速滲透，動力鋰電池需求高增，公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長。公司鋰化學(xué)材料銷量由 2019 年4.8 萬噸增長至2024年13萬噸，其中 2024 年增長 27%。

鋰電池：鋰電池品類齊全，固態(tài)電池技術(shù)厚積薄發(fā)。依托公司上游鋰資源供應(yīng)及全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司的鋰電池業(yè)務(wù)已覆蓋固態(tài)鋰電池、動力電池、消費(fèi)類電池、聚合物鋰電池、儲能電池及儲能系統(tǒng)等五大類二十余種產(chǎn)品。公司是行業(yè)內(nèi)唯一一家擁有固態(tài)電池上下游一體化能力的企業(yè)，公司已在硫化物電解質(zhì)及原材料、氧化物電解質(zhì)、金屬鋰負(fù)極、電芯、電池系統(tǒng)等固態(tài)電池關(guān)鍵環(huán)節(jié)具備了研發(fā)、生產(chǎn)能力。

鋰價(jià)展望：25 年底部震蕩，26 年有望迎來景氣上行。供給端，高鋰價(jià)驅(qū)動行業(yè)新一輪資本開支，2023 和 2024 年迎來資本開支頂峰時期，鋰格局轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，鋰價(jià)持續(xù)下跌，高成本澳礦和國內(nèi)云母礦正逐步出清。在以舊換新等消費(fèi)政策下，國內(nèi)電車需求或超預(yù)期，25年鋰過剩幅度有望收窄，我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)或在 2025 年 7-8 萬元/噸底部震蕩，26年有望迎來景氣上行。