NIFD：政府加杠桿創(chuàng)本世紀(jì)新高私人資產(chǎn)負(fù)債表初步修復(fù)——2025年一季度宏觀杠桿率報(bào)告.pdf

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時(shí)間：2025/05/07
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NIFD：政府加杠桿創(chuàng)本世紀(jì)新高私人資產(chǎn)負(fù)債表初步修復(fù)——2025年一季度宏觀杠桿率報(bào)告。2025 年一季度宏觀杠桿率大幅上升7.8個(gè)百分點(diǎn)，從2024 年末的290.7%提高至 298.4%，單季增幅創(chuàng) 2015 年以來新高（除2020年一季度外）。其中，政府部門加杠桿力度更是創(chuàng)本世紀(jì)新高，助力修復(fù)私人部門資產(chǎn)負(fù)債表，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“開門紅”。這充分體現(xiàn)了基于國家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理的宏觀經(jīng)濟(jì)治理創(chuàng)新落地見效。

私人部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)有喜有憂。一方面，消費(fèi)品以舊換新和服務(wù)消費(fèi)增長較快，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回暖，居民部門從去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿。另一方面，物價(jià)低位運(yùn)行導(dǎo)致企業(yè) 陷入“增收不增利”的困境，短期貸款和票據(jù)融資沖量驅(qū)動(dòng) 企業(yè)部門呈現(xiàn)加杠桿趨勢(shì)，但中長期信貸和債券融資尚未顯著修復(fù)，企業(yè)內(nèi)生融資需求偏弱加劇杠桿率虛高傾向。

下一階段，推動(dòng)宏觀杠桿率再平衡面臨經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能復(fù)蘇和國際經(jīng)貿(mào)斗爭升級(jí)的雙重挑戰(zhàn)，政府部門加杠桿應(yīng)確保資金投向更加精準(zhǔn)，帶動(dòng)居民和企業(yè)部門釋放加杠桿的潛力和空間。一是政府部門繼續(xù)加杠桿，推動(dòng)更多資金資源“投資于人”。二是擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，推動(dòng)居民部門杠桿率企穩(wěn)回升。三是從供給端完善價(jià)格治理機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)部門杠桿率“擠水分”。