建筑行業(yè)2024年報及2025年1季報總結(jié)：行業(yè)總體收縮承壓，工程服務(wù)出海、涉安全投資高景氣.pdf

建筑行業(yè)2024年報及2025年1季報總結(jié)：行業(yè)總體收縮承壓，工程服務(wù)出海、涉安全投資高景氣。房建基建收縮，專業(yè)工程景氣。根據(jù) iFinD，24 年 SW 建筑板塊營業(yè) 收入 8.8 萬億元，同比-4.1%，歸母凈利潤 1730 億元，同比-15.8%； 25Q1 營業(yè)收入 19545 億元，同比-6.2%；歸母凈利潤 461.7 億元，同 比-8.7%。分板塊看，國際工程、化學(xué)工程板塊表現(xiàn)優(yōu)異，房建、基建 板塊業(yè)績承壓，或受基建資金到位率低疊加地產(chǎn)景氣度低影響。24 年 下半年現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)，24Q4 經(jīng)營性現(xiàn)金流同比多流入 1697 億元。

央國企：業(yè)務(wù)回歸本源、聚焦安全支撐，加快新興、海外業(yè)務(wù)發(fā)展。八 大建筑央企：1.新興業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┲危^續(xù)加快出海步伐。24 年 /25Q1，八大建筑央企歸母凈利同比-11.7%/-9.4%，海外合計新簽增速 達(dá) 15.4%/22.4%。2.現(xiàn)金流承壓，加快低效無效資產(chǎn)盤活。24 年/25Q1， 經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減少 516/133 億元，中國交建等通過證券化等方式 加速資產(chǎn)盤活。3.注重估值提升，有望逐步完善回報機(jī)制。24 年，八 大央企中 7 家長期破凈企業(yè)發(fā)布估值提升方案，7 家于 24 年提升分紅 率。二級建筑央企：24 年/25Q1，歸母凈利同比+33.7%/-0.8%。1.繼 續(xù)聚焦安全支撐，加快產(chǎn)業(yè)鏈拓展。2.出海提速，東南亞、中東、拉美 地區(qū)保持高景氣。2024 年海外營收占比同比+0.5pct。

地方國企：基建房建分化持續(xù)，戰(zhàn)略及經(jīng)濟(jì)大省表現(xiàn)亮眼。1.主業(yè)發(fā)展 訴求強(qiáng)，第二曲線出路多。地方國企沿自身產(chǎn)業(yè)鏈并購，培育新質(zhì)生產(chǎn) 力，發(fā)力養(yǎng)護(hù)。2.區(qū)位賦能權(quán)重大，股東支持激勵足。優(yōu)質(zhì)區(qū)位及政策 傾斜地區(qū)隧道股份、浙江交科等穩(wěn)健，四川路橋 25Q1 企穩(wěn)；股權(quán)激勵 驅(qū)動，浙江交科 25Q1 歸母凈利同比+18.8%。3.房建基建不同溫，現(xiàn) 金流股息分化。基建受益于逆周期調(diào)節(jié)相對穩(wěn)健，房建板塊承壓。

專業(yè)工程：鋼結(jié)構(gòu)訂單總體下滑，潔凈室板塊業(yè)績分化。鋼結(jié)構(gòu)：2024 年重要鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)訂單整體下滑，25Q1，鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)訂單同 比已實(shí)現(xiàn)正增長，同比分別增長 1.25%/0.7%。潔凈室：受益芯片及新 型顯示面板投資高景氣，潔凈室行業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)張；部分企業(yè)如亞翔 集成受益優(yōu)質(zhì)訂單驅(qū)動，業(yè)績增幅較大。