醫藥行業板塊24年報&25Q1總結：創新藥產業鏈及原料藥表現顯著，H2多板塊拐點向上.pdf

上傳者：敏*
時間：2025/05/09
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醫藥行業板塊24年報&25Q1總結：創新藥產業鏈及原料藥表現顯著，H2多板塊拐點向上。二級市場回顧：醫藥板塊估值維持低位，溢價率持續收窄，Q1醫藥行業基金重倉占比回升。1）截至2025/4/30，中信醫藥指數下跌0.36%，跑贏滬深300指數4.54pct，在30個中信一級行業中排名第8 。隨著Q2業績基數逐步降低帶來的增速提速，以及行業治理政策影響擾動趨緩，醫藥行業后續有望持續跑出超額。2）公募基金醫藥重倉：25Q1全部公募基金的醫藥重倉占比為9.1%，環比+0.5pct，超配比例為2.83%，環比+0.45pct；25Q1全部公募主動基金的醫藥重倉占比為9.6%，環比 +0.6pct，超配比例為3.34%，環比+0.56pct；25Q1全部非藥基金的醫藥重倉占比為4.1%，環比+0.2pct，低配比例為 2.15%，環比減少0.14pct；25Q1全部非藥主動基金的醫藥重倉占比為5.0%，環比+0.2pct，低配比例為1.29%，環比減少 0.19pct。

醫藥行業宏觀情況：1） 25M3利潤增速環比改善明顯。24Q4：24M10/11/12分別實現收入1962/2224/2665億元，同比變化-3.4%/+1.3%/-1.0%，實現利潤242/265/370億元，同比變化-6.5%/-14.8%/+7.7%；25Q1：25M1-2/3分別實現收入3694/2295億元，同比變化-3.0%/+0.9%，實現利潤531/314億元，同比變化-2.6%/+13.2%，25M3利潤增速改善明顯。 2）醫療健康產業投融資靜待拐點。根據動脈橙，24年全球投融資總額同比增長1.4%，國內投融資總額同比下降33%。參考 25M1全球投融資同比增長88.9%，或可見復蘇信號，有望迎來拐點。3）以舊換新政策加速落地，需求釋放。24年12月以來以舊換新訂單落地加速態勢，25年3月招投標同比加速增長，驗證全年需求向上。4）創新藥全鏈條利好，創新藥BD國際化市場拓展步伐加快，2024年首付款超40億美元。