匯川技術(shù)研究報告：工控&電梯筑基、電車貢獻(xiàn)彈性，機(jī)器人構(gòu)建遠(yuǎn)期空間.pdf

匯川技術(shù)研究報告：工控&電梯筑基、電車貢獻(xiàn)彈性，機(jī)器人構(gòu)建遠(yuǎn)期空間。公司是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)“工控→新能源車→機(jī)器人”跨行業(yè)技術(shù)復(fù)用 的機(jī)電一體化平臺型企業(yè)，在行業(yè)具備持續(xù)超越周期的α，2007- 2024 年營收和歸母凈利潤年化復(fù)合增速分別為 38%和 30%，超過工 業(yè)自動化行業(yè)和可比公司增速。

1） 新能源車業(yè)務(wù)：市占率穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)有望釋放經(jīng)營彈性。 24 年公司國內(nèi)乘用車電控產(chǎn)品份額上升至 10.7%，第三方供應(yīng)商 中排名第一；24 年底公司境內(nèi)外擁有超過 80 個定點項目預(yù)計將在 25-26 年實現(xiàn) SOP 量產(chǎn)。24 年公司新能源汽車實現(xiàn)營收 160 億元， 同比+70%，隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步釋放經(jīng)營彈性， 預(yù)計 25-27 年公司新能源車業(yè)務(wù)營收 CAGR 超 30%。

2） 機(jī)器人業(yè)務(wù)：工業(yè)機(jī)器人出貨高增，人形機(jī)器人打開成長空間。 憑借成本控制&渠道布局優(yōu)勢，工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)快速放量，24 年實 現(xiàn)營收 11 億元，同比+37%，24 年國內(nèi)市占率提升至 9%，位居行 業(yè)第三，同時積極研發(fā)人形機(jī)器人核心零部件，未來有望構(gòu)建新增 長，預(yù)計 25-27 年公司工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營收 CAGR 約 30%。

3） 通用自動化業(yè)務(wù)：工控龍頭地位穩(wěn)固，發(fā)展路徑清晰穩(wěn)健。 ①行業(yè)：自動化行業(yè)經(jīng)歷兩年下行周期，當(dāng)前 PPI/庫存均處于底 部，宏觀政策持續(xù)加碼,底部基本明確，25 年行業(yè)有望迎來弱復(fù)蘇。 ②公司：根據(jù) MIR 數(shù)據(jù),24 年公司通用伺服/低壓變頻器/小型 PLC 工控三大核心產(chǎn)品市場份額分別達(dá)到 28%/19%/14%，均排名內(nèi)資第 一。公司持續(xù)圍繞“光機(jī)電液氣”拓展產(chǎn)品線、25 年推出國內(nèi)首 款工業(yè)自動化全集成軟件平臺 iFA 增強(qiáng)綜合解決方案競爭力。

4） 軌交&電梯：成熟業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利壓艙石支撐戰(zhàn)略遠(yuǎn)征。 公司軌道交通牽引系統(tǒng)市占率維持行業(yè)前五，電梯一體化控制器 市占率領(lǐng)先，19 年收購貝思特實現(xiàn)電梯電氣大配套解決方案布局， 預(yù)計 25-27 年公司電梯和軌交營收有望維持 5%左右穩(wěn)健增長。