建涂行業(yè)國際龍頭財報綜述：民族涂料龍頭正走在正確的道路上.pdf

建涂行業(yè)國際龍頭財報綜述：民族涂料龍頭正走在正確的道路上。涂料需求增速放緩，龍頭業(yè)績穩(wěn)中向好。根據(jù) WPCIA，2024 年全球涂料銷售額 1888 億美元（2020-2024 年 CAGR3.02%），總體銷售額仍在保持增長，但同比增速從 17 年的 5%左右降至 23 年的 3.2%，24 年同比增速 約為 1.87%。海外涂料巨頭公司披露 2024 年財報，龍頭涂料企業(yè)收入排名穩(wěn)定。宣偉以 231 億美元的銷售收 入再次蟬聯(lián)全球第一（2020-2024 年 CAGR 約為 5.9%），PPG 以 158 億美元銷售收入蟬聯(lián)全球第二（CAGR 3.45%），阿克蘇諾貝爾以 111 億美元銷售收入位居第三（CAGR4.44%）；此外，在中國、新加坡、澳洲等地區(qū) 市占率第一的日涂控股以 108 億美元的銷售收入緊隨其后（CAGR10.59%），印度市場份額第一的亞洲涂料以 42 億美元位列前十（CAGR10.86%）。

涂料龍頭盈利能力穩(wěn)固，高毛利率與強(qiáng)現(xiàn)金流彰顯行業(yè)韌性。拆分盈利能力指標(biāo)（毛利率、凈利率、期間費(fèi)用 率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）并進(jìn)行縱向?qū)Ρ葋砜矗瑖H龍頭涂料公司盈利能力趨穩(wěn)向好，背后反映出其聚焦核心業(yè)務(wù)、 持續(xù)優(yōu)化資源配置的戰(zhàn)略成效。

國際涂料龍頭公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，發(fā)展路徑也不同。從業(yè)務(wù)增長來看，宣偉、日涂控股和亞洲涂料以建筑涂料 為核心增長動力。裝飾涂料主導(dǎo)型的公司注重渠道的布局與業(yè)務(wù)的銷售，不斷開拓周邊業(yè)務(wù)，致力于為客戶提 供全方位的家裝解決方案，并在營銷的策略上更善于捕捉消費(fèi)者的喜好，注重顏色的流行趨勢，在服務(wù)方面精 細(xì)化運(yùn)營，也重視與當(dāng)?shù)厥袌隹蛻絷P(guān)系的維護(hù)。PPG 和阿克蘇諾貝爾在工業(yè)涂料、高性能涂料等領(lǐng)域更勝一籌。

結(jié)論與啟示：海外建筑涂料行業(yè)具有市場集中度高、競爭格局穩(wěn)定等特點(diǎn)，龍頭盈利能力穩(wěn)定、現(xiàn)金流好；中 國建筑涂料龍頭三棵樹同樣展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期能力與增長潛力。與國際涂料龍頭宣偉、日涂控股和亞洲涂料 相同的是：首先，建筑涂料行業(yè)格局穩(wěn)定，三棵樹同樣是以建筑涂料為核心且在核心市場有著較高的市占率（市 占率第二）。其次，渠道管理能力是實(shí)現(xiàn)零售端持續(xù)增長的重要推動力。再次，品牌價值是實(shí)現(xiàn)議價力的核心。 2024 年三棵樹家裝墻面漆（零售端）的毛利率較高（46.9%），僅次于宣偉（48%）。最后，三棵樹與國際涂料 龍頭的現(xiàn)金流質(zhì)量均較高。三棵樹與國際涂料龍頭之間的差異，本質(zhì)上反映了中外建筑涂料市場的需求結(jié)構(gòu)差 異，以及行業(yè)或公司發(fā)展階段的差異。首先，三棵樹市占率提升空間廣闊，長期成長性強(qiáng)。其次，中國建筑涂 料市場需求端的增長動能從新建需求轉(zhuǎn)向重涂需求，行業(yè)需求結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化。最后，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào) 整，三棵樹的盈利能力步入修復(fù)階段。對比國際涂料企業(yè)，三棵樹作為民族涂料龍頭正走在正確的道路上。