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如何構建超越基準指數的基金投資組合。證監會近期新發《推動公募基金高質量發展行動方案》，強調了業績比較基準的重要性。2025年5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量 發展行動方案》，行動方案共提出25條舉措，著力督促基金公司、基金銷售機構等行業機構從“重規模”向“重回報”轉變，其中著重強調 了業績比較基準的重要性，推行與業績掛鉤的浮動管理費率，要求強化業績比較基準的約束作用。

跑贏基準并非易事，指數增強或是更好的投資選擇。2011年以來，滬深300指數增強基金跑贏滬深300的數量占比普遍高于主動權益基金，大 多數年份70%以上的滬深300指數增強基金能夠跑贏基準指數。主動權益基金跑贏滬深300指數的數量占比波動較大，例如在2014年、2017 年、2023年和2024年的勝率較低。 指數增強基金暴露過高可能損害基金收益。過大的暴露容易使得基金在風格切換時不及時調整持倉風格從而出現明顯的收益損失。

指數基金暴露適當波動有超額收益貢獻，通過管理人的選股和擇時能力刻畫暴露波動的有效性。截面暴露程度偏低的指增基金可以通過短期放 松組合暴露追逐行業風格的動量效應，獲得部分行業風格延續帶來的超額收益；截面暴露程度持續偏低的指增基金持倉更貼近跟蹤指數的持倉 行業風格分布，收益彈性較低但超額穩定。

通過多個維度構建的指數增強基金優選組合相對基準指數有穩定的超額收益。在剔除截面高暴露、規模小于1億元的指增基金后，基于基金管 理人選股、擇時能力和規模因子等權構造綜合因子，半年度根據綜合因子得分排名TOP10的基金等權買入，2017年末至2025年4月30日，優 選300組合相對跟蹤指數年化超額5.26%，各年份均取得正向超額，組合整體穩定性較高，月度超額勝率69.23%、賠率1.60倍。