電力設(shè)備行業(yè)6月月報(bào)：高壓+出口+AIDC三大主線，靜待催化落地提振信心.pdf

電力設(shè)備行業(yè)6月月報(bào)：高壓+出口+AIDC三大主線，靜待催化落地提振信心。核心觀點(diǎn)：網(wǎng)內(nèi)確定性將持續(xù)兌現(xiàn)，景氣度延續(xù)，海外需求持續(xù)旺盛，AI配套帶來強(qiáng)勁增長動(dòng)能。1）預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)電網(wǎng)投資超6500億元，保持較高增長趨勢，中 期調(diào)整仍有上行空間：2）出海產(chǎn)業(yè)鏈：發(fā)電/輸電/用電側(cè)需求上行，預(yù)計(jì)海外需求將保持高景氣（變壓器/高壓開關(guān)等出口增速超25%）；供給側(cè)整體偏緊。3） 數(shù)據(jù) 中心大規(guī)模建設(shè)已成為全球趨勢，配套電氣設(shè)備將顯著增長。電力設(shè)備板塊保持較好景氣度+高確定性，靜待催化落地提振信心。

網(wǎng)內(nèi)：2025年電網(wǎng)投資延續(xù)較高增勢，近期關(guān)注催化落地情況。1）電網(wǎng)投資延續(xù)較高增勢，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)電網(wǎng)投資超6500億元，中期調(diào)整仍有上行空間，高景 氣延續(xù)。①特高壓：特高壓已有6條直流納入政府2025年工作計(jì)劃，以及數(shù)條交流(新增/擴(kuò)建)項(xiàng)目待核準(zhǔn)；預(yù)計(jì)Q2將有數(shù)條直流竣工。②主網(wǎng)：750kV等高壓產(chǎn)品 招標(biāo)增量明顯，2025年以來已釋放大量訂單。 2）催化點(diǎn)：后續(xù)關(guān)注特高壓推進(jìn)節(jié)奏（核準(zhǔn)/招標(biāo)）、十五五電網(wǎng)規(guī)劃、核心公司份額/業(yè)績兌現(xiàn)情況等。電力設(shè)備 公司股價(jià)核心矛盾在訂單，把握訂單和業(yè)績共振機(jī)會(huì)，近期關(guān)注催化落地情況。

海外：高景氣度延續(xù)，強(qiáng)α屬性公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。海外需求旺盛，2025出口預(yù)計(jì)延續(xù)增長趨勢。1）一次設(shè)備出口：全球新能源裝機(jī)增長+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)+制造業(yè) 回流/數(shù)據(jù)中心等用戶側(cè)增量，海外需求將持續(xù)向好；總體供需偏緊。電力相關(guān)的變壓器（約16kVA以上），2025年1-4月累計(jì)出口超過130億元，同比高增50%左 右，延續(xù)高增趨勢。 2）分國別：歐美市場壁壘高空間大，亞非拉、中東等市場壁壘相對低。出口北美產(chǎn)品將面臨一定關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注中東、歐洲、亞非拉市 場增量。看好電力設(shè)備出海，實(shí)質(zhì)具備強(qiáng)α的公司看得遠(yuǎn)值得溢價(jià)。

數(shù)據(jù)中心配套：數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)已成為全球趨勢，配套國產(chǎn)電源、變壓器、開關(guān)柜下游新增長點(diǎn)出現(xiàn)。配電系統(tǒng)在算力建設(shè)中成本較高，包括電源、變壓器 （配電）、開關(guān)柜、UPS、柴油發(fā)電機(jī)、其他重要的技術(shù)趨勢還包括BBU和超級電容。我們有希望在2025-2026年看到這些電力設(shè)備公司在下游數(shù)據(jù)中心，特別是 國內(nèi)市場大幅度增長的驅(qū)動(dòng)下，獲得估值和業(yè)績的提升。