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歐圣電氣研究報告：空氣動力設備龍頭，拓品類打開新空間。歐圣電氣15年深耕美國市場。公司主營業務為空氣動力設備（空壓機、 后拓展至氣動工具）和清潔設備（主要為干濕兩用吸塵器），智能護理機 器人也是公司未來重要看點。公司2009年成立，2013年起逐步掌握電機 等核心技術，2015年左右開始對Lowe’s、The Home Depot等國際知 名零售商銷售訂單開始放量增長。2018 年公司開始將產品結構向中高端 發展，近兩年產品結構向氣動工具和OPE產品延伸。

營收方面整體高增長，階段性有所波動：1）2021年以前：公司和客戶合 作加深，營收兩年實現翻倍。2）2022-2023年：美國工具行業庫存高位， 經歷兩年去庫存，公司營收增長停滯。3）2024年起行業開始新一輪補庫 存，疊加公司新品類有所貢獻，2024年營收增長45%，達到18億人民幣。 盈利能力方面，2022-2024年毛利率回升，主要源于公司積極調整產品結 構，更加側重盈利，高毛利產品占比提升，疊加原材料下行期。目前吸塵 器、空壓機毛利率分別在40%、25%左右，凈利率從2021年的8.8%穩 步提升至2024年的14%，制造業中保持較高水平。

歐圣電氣為北美空壓機龍頭，產品向氣動工具延伸。公司核心競爭力體現在： 1）渠道壁壘，公司與Walmart、Lowe’s、The Home Depot、Costco 等 數十家國際知名零售商建立了穩定的合作關系。2）研發優勢，在靜音空 壓機技術、高壓空壓技術、無刷電機技術方面均走在行業前列。公司研發 費用率波動中提升，已達5%左右。公司24年Q3開始氣動工具開始貢獻 營收，我們估計2025年營收增長貢獻大。

干濕兩用吸塵器獲得SBD品牌授權，快速增長。公司干濕兩用吸塵器近 9 成通過品牌授權模式銷售，其中來自SBD的收入占比或在7成以上， 主要通過品牌授權模式。公司近年與 SBD 進一步深度綁定， SBD 對公 司授權增加。2024 年公司干濕兩用吸塵器收入9億元，占收入比重已經 過半，5年收入CAGR為30%。

服務機器人多年布局進入收獲期。中國養老機器人的市場規模約79億元， 未來五年將會以15%左右的復合增長率快速增長。歐圣電氣子公司伊利諾 深耕護理機器人超過10年，產品快速迭代，2024年推出第五代產品。公 司產品已取得中國、日本、美國、歐盟等多個國家和地區的認證，正式進 入批量化生產銷售階段。2024 年進一步將渠道拓展至大型醫院；此外， 海外銷售團隊成功組建。我們預計2025年護理機器人新簽訂單突破千臺， 有望明顯上量。

近期看點催化：1）4月18日，公司發布員工持股計劃，共涉及公司高管 及核心員工 72 人。對收入增長提出較高要求，100%解鎖對應 25/26/27 年同比增速分別為20%/28%/28%。2）馬來西亞工廠 5 月量產，海外產 能加碼。馬來工廠滿產后，我們預計年產值有望達到20億人民幣左右， 有望完全覆蓋美國敞口。