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新和成研究報告：營養品業務構筑基本盤，香精香料、新材料提供發展動能。新和成是國內精細化工領域的領先企業：公司多年秉持創新驅動發展， 保持較高的研發投入，擁有浙江新昌、浙江上虞，山東濰坊，黑龍江綏 化四大生產基地。公司以維生素、蛋氨酸等營養品業務為基石，發展香精香料、新材料業務，一體化產業鏈保障產品生產穩定性，提高產品競 爭力。

維生素產品價格筑底，新和成規模&產業鏈一體化優勢凸現：維生素行 業供給極為集中，截止2025H1，全球VA的CR5=77%，VE的CR5=92%。 截至2025H1，公司VA產能8000噸，VE（按粉計）產能60000噸，分 別占全球產能的13%，23%。新和成作為維生素行業頭部企業，打通整 條產業鏈，實現檸檬醛、芳樟醇等關鍵中間體完全自產，已經成功達成 中間體的降本工作，且能夠與香精香料、新材料等產業鏈協同，一體化 的優勢使公司極具競爭力。

蛋氨酸景氣上行，公司擴大產能貢獻增量：全球蛋氨酸供給呈現寡頭壟 斷格局，2024年全球蛋氨酸CR4超80%，后續新增產能較少，蛋氨酸 景氣度提高。經多年的技術攻關，2024年我國蛋氨酸產能占全球產能的 34%，其中新和成擁有固體蛋氨酸產能37萬噸，并與中石化鎮海煉化 合作建設18萬噸液體蛋氨酸產能，成本優勢顯著。

新材料多板塊協同布局，項目有序推進：公司使用營養品板塊共同中間 體聯動生產多種新材料產品，既發揮技術優勢，也節約生產成本。截至 2025H1，公司擁有2.2萬噸PPS產能；新能源材料和環保新材料項目一 期已投產，產品產能包括IPDA 20000噸、ADI 4000噸、HDI 3000噸； 高端尼龍與光學項目持續推進。

香精香料盈利持續向好，兼具規模與技術優勢：公司是國內最大的香精 香料公司，規模優勢顯著，并發揮一體化產業鏈的成本優勢，積極開拓 香精香料業務，不斷豐富產品種類，成為公司未來盈利的重要增長點。