錫業(yè)股份研究報告：科技周期賦能，多點開花可期.pdf

錫業(yè)股份研究報告：科技周期賦能，多點開花可期。公司為全球錫銦行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分受益價格中樞抬升帶來的利潤增厚。此外， 公司資源稟賦優(yōu)異，錫、鎢、銦等產(chǎn)量有較大增長空間。量價齊升將推動公司業(yè)績 高增。

錫行業(yè)龍頭，資源稟賦優(yōu)異。2024年公司錫金屬國內市占率為 47.98%，全球市占率為25.03%，均有所提升，位列全球十大精錫生 產(chǎn)商之首。公司資源稟賦優(yōu)異、具有增儲潛力，2024年公司共投入 勘探支出1.01億元，全年新增有色金屬資源量5.24萬噸（錫1.76 萬噸、銅3.48萬噸）。未來公司也將持續(xù)推進新一輪找礦突破戰(zhàn)略 行動，充分利用尾礦資源，夯實礦山和資源“壓艙石”。

內找外拓，錫鎢銦多輪驅動增長。公司卡房礦內拓潛力可期，未來 將配套采選生產(chǎn)規(guī)模150萬噸/年，主礦產(chǎn)鎢生產(chǎn)規(guī)模56萬噸/年。 2024年1月12日，母公司云錫控股與廈門鎢業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議， 鎢資源的開發(fā)利用或成為雙方未來合作重點。公司與內蒙古克什克 騰旗，興業(yè)銀錫也簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，后續(xù)將在錫產(chǎn)業(yè)鏈方 面深入合作，有望助力北方基地建設。此外，公司銦生產(chǎn)技術、產(chǎn) 能規(guī)模國際領先，將有望受益于半導體周期的上行。

錫價中樞有望抬升，公司業(yè)績或增厚。隨著全球錫礦品位下滑，供 給邊際增量有限，且成本中樞上移；而需求端在人工智能發(fā)展、消 費電子回暖背景下，有望維持較高景氣度。供給偏緊，疊加全球錫 資源端集中度較高，礦山的挺價意愿及能力上升。此外，宏觀方面， 在海內外貨幣政策逐漸寬松的背景下，資產(chǎn)價格有望迎來分母端利 好，同時需求預期也將持續(xù)改善，錫價中樞有望持續(xù)抬升，公司將 充分受益。