2025電力行業(yè)中期策略報(bào)告：電改邁入新階段，入市與現(xiàn)貨交易迎來新機(jī)遇.pdf

2025電力行業(yè)中期策略報(bào)告：電改邁入新階段，入市與現(xiàn)貨交易迎來新機(jī)遇。新一輪電力市場化改革的歷程回顧： “十三五”：計(jì)劃與市場并存， 新電改迎難而進(jìn)。以中發(fā) 9 號文的印發(fā)為標(biāo)志，我國開啟新一輪電力 市場化改革。2020 年前各地多傾向于穩(wěn)步推進(jìn)，改革節(jié)奏相對較 慢。 “十四五”：低碳轉(zhuǎn)型疊加能源通脹，供需矛盾下電改邁入提速 期。“十四五”初期，我國電力產(chǎn)業(yè)面臨綠色低碳轉(zhuǎn)型壓力和能源通 脹周期的“雙期疊加”，電改步伐因能源政策轉(zhuǎn)向而大幅提速，電力 市場化改革迎來發(fā)展良機(jī)。

2025 電改的新進(jìn)展：新能源全面入市，現(xiàn)貨時代啟航。當(dāng)前電力行 業(yè)背景：供需步入寬松周期，新能源裝機(jī)增長持續(xù)超預(yù)期。煤電正步 入大規(guī)模投運(yùn)潮，疊加用電需求疲弱電力電量供需格局轉(zhuǎn)寬松。同 時，新能源消納壓力凸顯，“95%”消納紅線正式放開。進(jìn)展一： “136”號文官宣新能源全面入市，新能源收益再添變數(shù)。“136”號文官 宣中國新能源發(fā)電正式進(jìn)入到全面入市階段，同步設(shè)立“機(jī)制電價” 作為保底機(jī)制，并以“新老劃斷”做好政策穩(wěn)妥銜接。由于存量項(xiàng)目 和增量項(xiàng)目的“機(jī)制三要素”差別較大，導(dǎo)致 25 年上半年出現(xiàn)新能源 項(xiàng)目“531”搶裝熱潮。就各地銜接機(jī)制而言，大部分省份對存量項(xiàng)目 較為保護(hù)；但部分省份要求增量項(xiàng)目全電量直面市場風(fēng)險(xiǎn)。目前仍需 靜待各地細(xì)則逐漸落地，短期內(nèi)新能源投資積極性與投資節(jié)奏將在收 益前景不清晰的背景下受到?jīng)_擊。進(jìn)展二：“394”號文助力現(xiàn)貨再度 提速，2025-2026 有望成為現(xiàn)貨大年。“394”號文再度要求各省推進(jìn) 現(xiàn)貨市場，并提出“鼓勵先進(jìn)，鞭策后進(jìn)”的具體要求。當(dāng)前全國已 有 29 個省級電網(wǎng)區(qū)域開展現(xiàn)貨市場試運(yùn)行或正式運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)全 國范圍內(nèi)的現(xiàn)貨市場連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行有望在 2026 年左右實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)貨 市場有望迎來全面推廣。進(jìn)展三：新能源消納步入新階段，容量電價 有望呈提升趨勢。年內(nèi)，國家發(fā)改委國家能源局發(fā)文加強(qiáng)對分布式光 伏項(xiàng)目的區(qū)分和管理，并提出綠電直連的新能源創(chuàng)新消納模式，意在 加強(qiáng)新能源的“可觀可控”和“自發(fā)自用”。此外，2026 年我國有望 迎來容量電價的新一輪提價周期，我們認(rèn)為后續(xù)煤電容量電價仍有望 進(jìn)一步提升以對沖利用小時數(shù)的下行。

現(xiàn)貨時代的趨勢特征：真實(shí)供需引導(dǎo)電價波動，穩(wěn)定稀缺電源有望獲 得重定價。對發(fā)電側(cè)及電價影響：市場反映真實(shí)電力供需，現(xiàn)貨引導(dǎo) 整體電價波動。電力供需格局寬松是 2022-2024 年現(xiàn)貨市場價格下行 的直接原因，而其后又隱含能源價格回落和新能源裝機(jī)持續(xù)高增兩點(diǎn) 因素。當(dāng)前我國電力交易結(jié)構(gòu)依然以中長期交易為主，其中年度中長 期交易博弈嚴(yán)重，月度及現(xiàn)貨更多反映煤價和供需，而現(xiàn)貨價格波動 對中長期交易撮合談判存在引導(dǎo)。此外，“年度-月度-現(xiàn)貨”的電量占 比格局跟隨電力供需格局情況持續(xù)調(diào)整。展望下半年及 2026 年，電 力供需格局有望進(jìn)一步寬松，疊加各地地方政府存在降電價訴求，我們預(yù)計(jì)電價仍將面臨下行壓力，同時當(dāng)電價下行至接近下浮20%的底 部時，電價將獲得支撐，而 2025 年中長期電價高上浮比例的地區(qū)電 價或?qū)⒚媾R補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。對用戶側(cè)影響：形成真實(shí)峰谷時段，引導(dǎo)需求 側(cè)主動管理。