盛業(yè)研究報告：高成長的AI+供應(yīng)鏈龍頭企業(yè).pdf

盛業(yè)研究報告：高成長的AI+供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)。

供應(yīng)鏈金融大有可為

受多方面因素影響，大部分小微企業(yè)通過銀行獲取融資難度依舊較大。從 2025Q1 小微企業(yè)融資渠道情況來看，僅有 20.7%的小微企業(yè)為通過傳統(tǒng)銀行經(jīng)營貸獲取 資金。供應(yīng)鏈金融通過將主體信用切換至交易信用直擊小微企業(yè)融資痛點，以應(yīng) 收賬款、存款、訂單等流動資產(chǎn)作為質(zhì)押基礎(chǔ)。與此同時借助供應(yīng)鏈上核心企業(yè)為 中小微企業(yè)增信，從而較大程度降低小微企業(yè)融資門檻。我們預(yù)計 2023-2027 年 供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模將以 5.7%增速增長，2027 年末規(guī)模將達 121.1 萬億元。

商業(yè)保理為供應(yīng)鏈金融的重要業(yè)務(wù)形式

從供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，2022 年末 90.7 萬億元供應(yīng)鏈基礎(chǔ)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款占比 達到 53.36%。對于小微企業(yè)而言，當(dāng)前小微企業(yè)融資需求近一半是用于日常經(jīng)營， 主要原因是應(yīng)收賬款占用企業(yè)現(xiàn)金流。2025Q1小微企業(yè)平均應(yīng)收賬款的金額為7.9 萬元，占其平均季度營收的 61.2%。對于規(guī)上企業(yè)而言，2025 年 5 月末其應(yīng)收賬 款達到 26.40 萬億元，2015 年末至今的 CAGR 達到 9.27%，同時平均回收期較 2015 年末已翻倍。“小企業(yè)”與“大企業(yè)”后續(xù)對于保理業(yè)務(wù)的需求將進一步提升。

三大驅(qū)動力保障公司業(yè)績高增

1）2022 年以來公司由過去重資產(chǎn)模式逐步轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)運營，轉(zhuǎn)型平臺化后公司業(yè) 務(wù)增長不再受限于公司負債規(guī)模；2）公司過去業(yè)務(wù)主要圍繞基建、醫(yī)療以及能源 三大板塊十余家核心央國企企業(yè)， 2024 年公司已開拓出海電商、智算服務(wù)以及機 器人等業(yè)務(wù)，對應(yīng)的潛在市場規(guī)模超 10 萬億元，潛在客戶數(shù)量超 1000 萬；3）公 司國企合資模式成功驗證并復(fù)制，國企合資企業(yè)對公司利潤貢獻度逐步提升。2024 年公司應(yīng)占聯(lián)營企業(yè)利潤占公司整體營業(yè)利潤的 31.49%，較 2023 年末+25.68pct。

AI 賦能下公司實現(xiàn)風(fēng)險與效率兼顧

1）風(fēng)險方面，盛業(yè)通過盛易通云平臺與供應(yīng)鏈核心企業(yè)實現(xiàn)數(shù)據(jù)直連，基于此對 應(yīng)收賬款的真實性進行驗證，從而實現(xiàn)“弱確權(quán)”模式，簡化業(yè)務(wù)流程同時保障資 產(chǎn)質(zhì)量。2024 年公司逾期率、不良率分別為 0.18%、0.10%，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異；2）效 率方面，AI 賦能下，公司人均為客戶解決的資金周轉(zhuǎn)額由 2021 年的 1800 萬元提 升至 2024 年的 6300 萬，CAGR 達到 52%。與此同時，公司成本收入比不斷下降， 2024 年公司成本收入比為 23.24%，較 2021 年-2.10pct。