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永新股份研究報告：塑料軟包龍頭，增長型紅利屬性凸顯布局價值。公司為塑料包裝行業龍頭，多年來業績保持平穩增長。公司2019 2024年營收CAGR為6.28%，歸母凈利潤CAGR為11.71%，良 好的費用管控支撐整體盈利表現保持平穩增長。2017-2024年，公 司年平均ROE為15.27%，遠高于紫江企業（11.14%）和雙星新材 （4.19%）。公司積極推行縱向一體化發展戰略，在鞏固彩印復合包 裝主業優勢基礎上，在薄膜新材料領域持續保持領先地位。

環保趨嚴下市場份額穩步提高，寵物食品與潮玩新消費提供新增長點。塑料包裝行業整體集中度較低，中小型企業生產技術及客戶資 源無明顯優勢，且在環保趨嚴下發展進一步受限。公司作為行業龍 頭，在穩定客戶需求和規模生產優勢支撐下有序投放產能，不斷搶 占中小企業市場份額，市占率有望持續提升。隨著國內IP潮玩等情 緒價值消費的興起，對塑料包裝存在一定需求。公司前瞻性布局寵 物食品與潮玩新消費等，看好公司在細分新賽道上的高成長空間。

順應環保監管趨勢，聚焦新材料提供營收增長新空間。公司在保證 彩印復合包裝主業優勢的同時，順應環保監管趨勢積極建設塑料軟 包裝薄膜項目。塑料軟包裝薄膜業務自2017年以來持續貢獻業績 增量，24年營收增長37.9%至7.2億元。在建的新型多功能膜項目 持續釋放產能，25-26年全面投產有望為公司提供新的業績增長點。

布局海外新市場，盈利水平有望進一步提升。公司積極向海外擴張， 24年國際市場營收同比增長19%。公司穩步切入跨國客戶的國際化 供應鏈，出海業務有望提供階段性高增長。長期看，公司在海外市 場有顯著的價格與產品優勢，毛利率較國內高3-5pct左右，未來海 外營收占比的逐漸提升有望顯著拉動盈利水平進一步提高。

管理層主動求變擁抱行業新浪潮，多年高分紅重視股東回報。25年 3月公司完成新老管理層的交接，新一代管理層積極擁抱消費新需 求，有望帶動公司在不斷變革的市場浪潮中尋求新的戰略突破。公 司多次實施股權激勵，保持高分紅重視股東回報，17-24年平均股息 率為5.2%，平均股利支付率為77.6%，長期穩定的高分紅彰顯穩定 優質的標的屬性。且公司前期已規劃產能項目逐漸落地，在提供業 績增量的同時保持可控資本開支水平，具備堅實的分紅基礎，未來 有望保持穩健的分紅節奏。