海豐國際研究報(bào)告：攻守兼?zhèn)涞膩喼迏^(qū)域集運(yùn)龍頭.pdf

海豐國際研究報(bào)告：攻守兼?zhèn)涞膩喼迏^(qū)域集運(yùn)龍頭。

穿越卅年周期的亞洲區(qū)域集運(yùn)龍頭

海豐國際控股有限公司（以下簡稱“公司”）成立至今已逾 30 年，目前已成為亞 洲區(qū)內(nèi)集運(yùn)龍頭企業(yè)。公司的控股股東為創(chuàng)始人楊紹鵬先生，楊先生及其家族信 托擁有公司 41.25%股權(quán)。公司持續(xù)拓展海陸一體化物流網(wǎng)絡(luò)，通過高頻率、高密 度的服務(wù)有效滿足客戶的物流需求。截至 2024 年末，公司共運(yùn)營 114 艘集裝箱 船，其中自有集裝箱船 100 艘，占比約 88%。2024 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母 凈利潤 30.6、10.3 億美元，同比+25.9%、+93.5%；資產(chǎn)負(fù)債率 24.3%，同比-2.9pcts。

亞洲區(qū)內(nèi)集運(yùn)市場供需結(jié)構(gòu)向好

需求方面，1）亞洲主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體區(qū)域貿(mào)易占比維持較高水平，為亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易 提供存量支持；2）中國-東盟雙邊貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。2025 年 上半年，中國-東盟進(jìn)出口總額同比+8.2%；中國-東南亞集裝箱運(yùn)量同比+19.7%。 Clarksons 預(yù)計(jì) 2025/2026 年亞洲區(qū)內(nèi)集裝箱貿(mào)易同比增速+2.8%/+2.8%。供給方 面，支線船（Feeder 船型）船隊(duì)運(yùn)力拆解占比高，在手訂單占比較低，運(yùn)力供給 或承壓。Clarksons 預(yù)計(jì) 2025/2026 年支線船船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模同比增速+1.8%/-1.3%。

自上而下構(gòu)筑差異化競爭優(yōu)勢

公司管理團(tuán)隊(duì)平均航運(yùn)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)超 28 年，帶領(lǐng)公司穿越周期。同時(shí)通過股權(quán)激勵(lì) 計(jì)劃實(shí)現(xiàn)上下同欲者勝。公司戰(zhàn)略上聚焦于亞洲區(qū)域，通過海陸一體化物流網(wǎng)絡(luò) 為客戶提供差異化服務(wù)。2024 年，公司實(shí)現(xiàn)集裝箱運(yùn)量 357 萬 TEU，同比+10.7%； 平均運(yùn)費(fèi) 721 美元/TEU，同比+15.7%。公司經(jīng)營能力突出，時(shí)常逆周期購置船舶， 打造船型統(tǒng)一，運(yùn)營成本較低的船隊(duì)。我們測算 2024 年公司單箱成本為 463 美元 /TEU，同比-8.4%；ROE、ROA 分別為 42.8%、35.2%，在亞洲區(qū)內(nèi)居于領(lǐng)先地位。