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固定收益專題：區域角度看城農商行風險。由于經濟進入轉型期，發展區域差異，銀行風險事件催化，近年來中小銀行風 險逐漸上升。2010 年后，隨著中國經濟進入轉型期，實體經濟盈利能力有所 下滑，中小企業違約率上升，壓力傳導至銀行業，2010-2020 年，中小銀行不 良貸款率攀升。2020 年以后，宏觀因素導致投資、消費需求放緩，疊加房地 產行業風險出清、廣譜利率下行，中小銀行資產質量和經營承壓。此外，部分 區域經濟發展滯緩，中小銀行風控能力本身較弱，疊加 2019 年包商銀行事件 的催化，中小銀行風險受到更多關注。2023 年 10 月底，中央金融工作會議將 中小金融機構與地方債務、房地產列為三大風險關注點，強調及時處置中小金 融機構風險。

與風險上升相伴的是中小銀行業務份額和盈利能力的下降。2008-2016 年，經 濟高速增長帶來旺盛的信貸需求，憑借區域優勢，監管政策寬松，利用同業業 務、非標投資等，中小銀行資產規模快速擴張，市場份額持續上升，但同時資 產質量持續惡化。隨著經濟進入轉型期，信貸需求下滑，監管政策持續收緊， 并且 2019 年起大行開始爭奪中小客群，疊加大行數字化優勢，中小銀行份額 逐漸壓縮，盈利能力明顯下降，近年來逐漸消化歷史遺留問題。

面對宏觀環境和市場格局的演變，各地城農商行經營出現分化，欠發達地區城 農商行通常在當地系統重要性更強，但基本面相對較弱，隱藏著不同程度的金 融風險。1）城農商行地位：各地城農商行的市場地位兩級分化，欠發達區域 +江浙皖資產占比高，發達區域資產占比低。2）資產質量：東三省、西北城農 商行資產質量整體較差，且 2024 年資產質量多數惡化，江浙皖和北上城農商 資產狀況較優異。3）盈利能力：城商行，江蘇、浙江、吉林、江西等地的城 商行凈息差相對較高，青海、山西、黑龍江、內蒙古和遼寧凈息差處于很低水 平。農商行，江西、廣西、貴州等經濟欠發達區域凈息差較高。北京、湖北、 山西、黑龍江、遼寧凈息差很低。4）業務增速：從存貸款增速看，四川省 2024 年城農商存貸款增速均靠前。存款增速方面，2024 年四川省城農商行存款增 速較高，而福建、遼寧的城商行存款有一定收縮。貸款增速方面，四川省城農 商行貸款增速較高，福建城商行貸款收縮。

中小銀行風險化解的核心路徑是農信體系改革，近年省聯社改革進程明顯加 快。隨著農信社、農合行改組為農商行，作為行政管理機構的省聯社的地位和 作用受到挑戰。2025 年中央一號文件連續第六年強調，“一省一策”加快農村 信用社改革，穩妥有序推進村鎮銀行改革重組。目前已有 15 省的省聯社改制 路徑明確，目前有兩類主要的改革模式。浙江、山西、四川、廣西、江西等地 宣布改制為聯合銀行模式。原來的農商行、農信社等法人繼續得以保留，改革 成本相對較低，主要承擔管理、統籌職能以及業務范圍受限；海南、河南、內 蒙古、甘肅、新疆、吉林改制為統一法人模式。即成立省級農商行，改革更為 徹底。

從各地中小銀行風險事件處置來看，重大化險案例中往往消耗大量公共資金， 且主體資質和區域信用的修復往往耗時長久。2019 年包商銀行風險暴露以后， 各地中小銀行風險集中爆發，并進行了重組和救助，包括遼寧的錦州銀行、遼 沈銀行、盛京銀行、遼寧農商行，四川銀行，中原銀行和山西銀行等。金融風 險處置過程中資金使用順序為，股東和實控人、市場化資金、存款保險基金、 地方公共資源、金融穩定保障基金。而在重大風險事件中，股東和市場化資金 的貢獻通常有限，因此需要消耗大量的公共資金。例如，包商銀行、徽商銀行、 遼陽農商行風險處置中大量使用存款保障基金；2020 年以來截至 2025 年 7 月，累計發行 5300 億元中小銀行化險專項債，其中遼寧發行額占當地新增專 項債的 40%。風險處置后短期內危機解除，而相關主體資產質量、內部治理 環境以及信用形象的修復曠日持久。