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濰柴重機研究報告：船用中速機龍頭，AIDC驅動柴發業務高增長。

船用中速機龍頭，柴發機組高速成長

公司是國內船用中速柴油機龍頭，內河航運中速柴油機市占率第一。2016-2024 年營收 CAGR=10.9%，歸母凈利潤 CAGR=32.3%。公司主營產品為船用發動 機、發電機組，2024 年營收占比分別為 45%、38%，毛利占比分別為 55%、 25%。公司船機應用于遠洋、近海、內河和發電領域，船用發動機在內河和近海 運輸船、漁船市場處于領先地位，2024 年公司憑借“船用中速柴油機”成功入 選第八批制造業單項冠軍企業名單。公司發電機組功率覆蓋 2-8700kW，應用于 數據中心、油氣田設備、機場、快遞物流、風電、養殖等領域，受益于數據中心 建設，2024 年發電機組營收同比增長 38%。

柴發機組：AI 算力建設驅動量價齊升，打破外資壟斷產品邁向全球

柴油發電機組是數據中心電力系統建設必備的備用電源。隨著全球 AI 算力中心 建設加速，高性能、高可靠性柴發機組的需求迎來爆發式增長。我國數據中心用 柴發機組市場快速增長，預計 2027 年數據中心用柴發機組市場規模 108 億元， 2024-2027 年 CAGR=13%。一方面，AIDC 建設驅動柴發需求量價齊升：海外龍 頭產能缺口帶給國產柴發機組導入頭部客戶的機會，2024 年公司打破海外客戶 壟斷，中標中國移動 2MW 大型數據中心柴發機機組招標，市場份額達 40%居第 一。公司憑借濰柴動力柴油發動機的高產能配套，市占率有望快速提升，產能不 足有望帶動柴發機組漲價，公司柴發機組業務有望量價齊升。另一方面，公司柴 發機組逐步打開海外市場，根據濰柴資訊，2025 年 5 月，公司已交付拉丁美洲 客戶 3 臺 16M55 發電機組，且交期短僅為歐美品牌的 1/5。

船用發動機：船舶換新政策推動需求，綠色化+大型化推動價值量提升

當前內河船舶船齡超 10 年的占比 67%，老舊運力替換需求明顯。2024 年 8 月老 舊營運船舶報廢更新補貼實施細則出臺，有望刺激內河老舊船舶淘汰，公司有望 受益。內河、沿海船舶趨向綠色化大型化，為公司帶來發展機遇：2025 年《中 國內河新能源清潔能源船舶技術路線圖 1.0》提出 2050 年我國新能源船舶占比超 50%。公司在新型清潔燃料船機方面技術領先，WH20 LNG 微噴引燃發動機是長 江萬噸級船舶唯一 CCS 認證單一燃料機型。清潔燃料船機有望帶動公司盈利能 力提升。內河船舶大型化趨勢明顯，2024 年平均凈載重量 1533 噸/艘，較 2017 年增長 54%，大功率中速機需求持續擴容，公司大功率中速機需求有望增長。