多因子選股系列研究報(bào)告：個(gè)股日內(nèi)成交量分布特征與日內(nèi)流動(dòng)性彈性刻畫.pdf

多因子選股系列研究報(bào)告：個(gè)股日內(nèi)成交量分布特征與日內(nèi)流動(dòng)性彈性刻畫。今年以來市場成交活躍，小市值+量價(jià)類因子表現(xiàn)出色，方正金工高頻因子 低頻化系列因子整體表現(xiàn)較為出色。截至 2025 年 7 月 31 日，細(xì)分因子中 “適度冒險(xiǎn)”因子多空收益 20.56%，表現(xiàn)最為出色，而合成的“綜合量價(jià)” 因子多空收益為 23.31%。從多頭組合超額收益表現(xiàn)來看，“綜合量價(jià)”因 子今年以來月度超額收益較為穩(wěn)定，年初以來十分組多頭超額約為 11.44%。

在量價(jià)因子構(gòu)建過程中，我們發(fā)現(xiàn)以成交量為核心的因子，整體表現(xiàn)可能不 是最出色的，但其相關(guān)性要明顯低于以收益率為核心的因子。本文中我們將 分別從成交量分布特征及日內(nèi)流動(dòng)性彈性角度出發(fā)，構(gòu)建一個(gè)新的因子— —“暗流涌動(dòng)”。

個(gè)股日內(nèi)交易量的分布特征隱含了一定的交易信息。那些與市場不同步，但 同時(shí)偏離不太大的股票更容易獲得超額收益。此外，從流動(dòng)性角度來看，當(dāng) 個(gè)股成交量突然放大時(shí)，那些具備適當(dāng)流動(dòng)性緩沖的股票，更容易獲取超額 收益，我們基于這樣的邏輯計(jì)算得到“暗流涌動(dòng)”因子。

我們對“暗流涌動(dòng)”因子在月度頻率上的選股效果進(jìn)行測試，結(jié)果顯示“暗 流涌動(dòng)”因子表現(xiàn)較為出色，Rank IC 均值為-7.65%，Rank ICIR 為-4.44， 多空組合年化收益率為 29.17%，信息比率為 3.49。“暗流涌動(dòng)”因子構(gòu)建 過程以交易量為核心，從結(jié)果來看其與現(xiàn)有因子平均相關(guān)性較低。

在此前的多因子選股系列研究中，我們分別構(gòu)建了“適度冒險(xiǎn)”、“完整潮 汐”、“勇攀高峰”、“球隊(duì)硬幣”、“云開霧散”、“飛蛾撲火”、“草 木皆兵”、“水中行舟”、“花隱林間”、“待著而救”、“多空博弈”、 “協(xié)同效應(yīng)”、“一視同仁”、“激流勇進(jìn)”等 14 個(gè)量價(jià)因子。我們將“暗 流涌動(dòng)”因子與上述因子正交化后簡單等權(quán)合成為綜合量價(jià)因子，其表現(xiàn)相 較于單個(gè)因子大幅提升。綜合量價(jià)因子 Rank IC 均值為-12.10%，Rank ICIR 為-4.95，多空組合年化收益率為 47.37%，信息比 4.16，月度勝率 84.25%。

在因子合成過程中，雖然“暗流涌動(dòng)”因子權(quán)重相對較低，但相較于不含“暗 流涌動(dòng)”因子的綜合量價(jià)而言，加入“暗流涌動(dòng)”因子后的增量信息依然較 為明顯，其 Rank ICIR、多空組合年化收益率、年化波動(dòng)率、信息比率以及 最大回撤等指標(biāo)，均有較為明顯的提升。