安泰科技研究報告：國內先進金屬材料龍頭，可控核聚變打開增長空間.pdf

安泰科技研究報告：國內先進金屬材料龍頭，可控核聚變打開增長空間。

安泰科技：國內先進金屬新材料龍頭，“難熔鎢鉬、稀土永磁”雙輪驅動，可控 核聚變打開增長空間

公司是先進金屬材料龍頭，已形成高端粉末冶金材料及制品產業、先進功能材料 及器件產業、高速工具鋼產業三大業務板塊。其中，難熔鎢鉬（高端粉末冶金材 料及制品）和稀土永磁（先進功能材料及器件產業）為公司兩大核心產業，占 2024 年營收的 76%。2024 年公司營業收入 75.7 億元，2019-2024 年 CAGR 約 10%；歸母凈利潤 3.7 億元，2019-2024 年 CAGR 約 18%。

一、核聚變：核聚變鎢銅偏濾器核心供應商，核應用業務打開增長空間

偏濾器在托卡馬克主機中價值量占比約 11%，其主要功能為保證等離子體壽命與 聚變裝置安全運行，由于核心部件偏濾器靶板在工作時需承受高能量離子體、高 熱流的沖擊，其材料性能要求非?？量?，而鎢因其高熔點（3410℃）、高熱導率 等優點被用于核聚變偏濾器靶板。 子公司安泰中科負責生產聚變鎢銅偏濾器，已成功研發生產鎢銅偏濾器、鎢銅限 制器、包層第一壁、鎢硼中子屏蔽材料等涉鎢產品。產品已供貨于 EAST、HL2M、法國 WEST、CRAFT（夸父）、ITER 等裝置。

市場規模：預計應用于可控核聚變設備的偏濾器市場規模約 358 億元。我們預測 全球核聚變設備市場年均新增規模將從 2021-2025 年的 254 億元增長至 2031-2035 年的 1.1 萬億元，CAGR 約 23%。據 FIRE 官方數據，單個核聚變實驗裝置成本 中，主機占比約 30%，偏濾器作為核心耗材占比約 3%。以 ITER裝置為例，偏濾 器全部更換一次需要約 18 噸高端鎢材，未來鎢材市場廣闊。

二、先進功能材料及器件：深耕磁材、非晶，24-27E 營收 CAGR 達 21%

先進功能材料及器件過去五年復合增速約為 17.4%。該板塊主要包括稀土永磁材 料及其制品、非晶納米晶材料及器件、精密合金及帶材；由安泰磁材和安泰非晶 負責，2024 年營收約 28 億，占營收比重約 37%，過去五年 CAGR 約 17.4%。

1、稀土永磁：釹鐵硼永磁材料頭部供應商，受益于新能車與機器人產業發展

（1）市場規模：2023 年全球稀土永磁市場規模約為 133 億美元，預計 2030 年增 長至 221 億美元，2023-2030 年 CAGR 為 8%。 （2）競爭格局：全球高性能稀土永磁體 CR10 約 77%。高性能稀土永磁體生產 商主要包括正海磁材、寧波韻升、Shin-Etsu、Hitachi Metals Group、金力永磁、 中科三環、TDK、英洛華、日本大同電子、VAC 等。 （3）公司：磁材業務 2024 年營業收入 17 億元，占營收 23%。作為第三代稀土 永磁核心材料，釹鐵硼永磁材料可應用于消費電子、新能源汽車永磁同步驅動電 機、機器人驅動電機、伺服電機等。2024 年子公司安泰磁材產能突破 1.2 萬噸， 產品已通過多家客戶審核驗證。

2、非晶/納米晶：全球高端非晶/納米晶帶材龍頭，受益于配電等領域應用

非晶合金具有高磁導率、低損耗特點，廣泛應用于配電變壓器、電感元件電機定 子和傳感器領域，可以顯著提高器件效率、降低能耗；納米晶帶材是一種具有超 微晶結構的鐵基軟磁合金材料，具有高飽和磁感、高磁導率，低損耗等優異的軟 磁性能，可應用于消費電子、新能源、家電、粒子加速器等領域。

（1）市場規模：預計 2029 年全球非晶帶材市場銷售額達 59 億元，2023-2029 年 CAGR 為 7%。2030 年全球變壓器用非晶帶材市場銷售額達 31.2 億元，2030 年全 球非晶電機市場銷售額達 8.9 億元。 （2）競爭格局：全球非晶帶材競爭格局相對集中，全球 CR3 約 70%。核心廠商 包括青島云路、Proterial, Ltd.和安泰科技等。 （3）公司：非晶業務 2024 年營業收入 10 億元，占比約 13%。公司 2024 年納米 晶產品產銷量超過 7000 噸，同比增長 46%。公司已與多家頭部車企聯合開發電 機用高性能非晶材料和高效非晶定子鐵芯制備技術。