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保險行業上市險企2025年中報綜述：盈利穩健，靜待資負改善。25H1 上市險企產壽險經營質態向好，盈利表現穩健，分紅穩定提升；部分險企資產 配置減配債券，負債端縮短負債久期，靜待利率變化；看好資負匹配持續改善。

e_Summary] 25 年上半年壽險 NBV 延續增長，財險 COR 顯著改善，資產配置 策略分化：1）25H1 上市險企 NBV 延續增長，可比口徑增速分別 為：中國人保+71.7%/新華保險+58.4%（非可比口徑）/陽光保險 +47.3%/中國平安+39.8%/中國太保+32.2%/中國太平+22.9%/中國人 壽+20.3%；2）頭部財險公司 COR 改善超預期，分別為：中國財險 94.8%（-1.4pt）/平安財險 95.2%（-2.6pt）/太平財險 95.5%（-1.5pt） /太保財險 96.3%（-0.8pt）/陽光財險 98.8%（-0.3pt）；3）資產配置 普遍提升權益，固收策略分化。

25 年上半年盈利表現穩健，分紅穩定提升：1）25H1 上市險企凈利 潤穩健增長，分別為：新華保險+33.5%/中國財險+32.3%/中國人保 +16.9%/中國太平+12.2%/中國太保+11.0%陽光保險+7.8%/中國人壽 +6.9%/中國平安-8.8%；5）受制于長端利率下行以及負債評估方法 的差異，凈資產表現有所分化，較年初增速分別為：中國財險+7.9%/ 中國人保+6.1%/中國太平+3.6%/中國人壽+2.7%/中國平安+1.7%/中 國太保-3.3%/陽光保險-10.1%/新華保險-13.3%；6）中期分紅穩健提 升，DPS 分別為：中國平安（0.95,+2.2%）>中國人保（0.75,+19.0%）> 新華保險（0.67,+24.1%）>中國財險（0.24,+15.4%）>中國人壽 （0.24,+19.0%）。

守正出奇，靜待資負改善：1）部分險企 25H1 資產配置策略減少債 券配置比例，以及縮短資產久期，背后體現出利率判斷或現分歧； 2）負債端部分保險縮短負債久期靜待預定利率下行，分紅險轉型持 續顯效；3）分紅險占比提升未帶來 NBV 敏感性顯著改善，預計主 要由于投資收益率假設與人身險產品預定利率均下降 50bps 導致。