非銀金融行業(yè)深度研究：2025年上市險(xiǎn)企投資行為詳解.pdf

非銀金融行業(yè)深度研究：2025年上市險(xiǎn)企投資行為詳解。保險(xiǎn)資金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，固收資產(chǎn)仍為配置基盤，股票的配置比例有所抬升。截至2025Q4末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為 38.5萬億元，較2024Q4末+15.7%，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；其中固定收益類資產(chǎn)仍是保險(xiǎn)資金重點(diǎn)配置的方向，股票資產(chǎn)的 配置比例邊際抬升。

上市險(xiǎn)企對(duì)債券的配置比例表現(xiàn)分化，對(duì)股票的配置比例均顯著提升。截至2025年末，各上市保險(xiǎn)公司持有的債券占 總投資資產(chǎn)的比重分別為：中國太平（76.1%）、中國太保（61.0%）、中國人壽（57.4%）、中國平安（55.0%）、 陽光保險(xiǎn)（52.2%）、新華保險(xiǎn)（49.6%）、中國人保（48.3%）；持有的股票占總投資資產(chǎn)的比重分別為：中國平安 （14.8%）、陽光保險(xiǎn)（13.7%）、中國太平（12.2%）、新華保險(xiǎn)（11.8%）、中國人壽（11.3%）、中國太保 （11.1%）、中國人保（8.7%）。在低利率大背景及監(jiān)管號(hào)召下，上市保險(xiǎn)公司增加了入市力度。

凈投資收益是上市險(xiǎn)企投資收益中的重要壓艙石，買賣價(jià)差收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益貢獻(xiàn)投資收益彈性。2023-2025 年，各上市保險(xiǎn)公司的凈投資收益占其總投資收益的比重整體在50%以上，買賣價(jià)差收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益占總投資 收益的比重顯著分化。凈投資收益占比更高的保險(xiǎn)公司的投資收益穩(wěn)定性更強(qiáng)，買賣價(jià)差收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益占比 更高的保險(xiǎn)公司的投資收益受資本市場(chǎng)影響更大、資產(chǎn)端彈性相對(duì)更充足。