燃機產業鏈海外景氣度專題報告：AIDC催化產業持續高景氣，國內燃機部件龍頭空間打開.pdf

燃機產業鏈海外景氣度專題報告：AIDC催化產業持續高景氣，國內燃機部件龍頭空間打開。1、3大視角探尋行業需求的景氣度：2024年全球燃氣輪機需求達55.5GW，同比增長38%，燃氣輪機作為AI數據中心的主力電源，景氣度持續加速。 本報告我們將于3個維度：AI需求的視角、燃氣輪機龍頭的視角、燃機部件龍頭的視角，構建燃機葉片景氣度跟蹤框架，探尋行業景氣度需求變化。

2、【從AI需求的視角看景氣度】海外+國內資本開支加速增長，AIDC需求勢不可擋

1）全球市場：2025H1資本開支增速再創新高。2025H1北美4大CSP資本開支1555億美元，同比增長 73%；相比2024年56%同比增速再上臺階。 2）國內市場：2024Q4開始大幅提速。2024年BAT合計資本開支265億美元，同比增長105%；受益Deepseek驅動、2024Q4開始顯著提速。

3、【從全球燃機龍頭的視角看景氣度】業績+訂單+盈利能力均呈現加速增長，在手積壓已至2028年、產能供不應求

1）燃氣輪機：全球2000億元市場，美國GEV、西門子、三菱重工三足鼎立。美國燃機價格指數：受益AIDC資本開支，過去5年累計上漲7.7%。 2）行業龍頭：——訂單：美國GEV、西門子能源燃機在手訂單積壓已至2028年，3家龍頭新增訂單/銷售比均從1:1左右增長至1:2左右區間。—— 盈利能力：2024年起毛利率/凈利率開始顯著回升，印證行業供不應求。——產能：西門子能源宣布兩年時間將大型燃氣輪機產能提升30%。

4、【從燃機部件龍頭的視角看景氣度】行業供不應求，推升盈利能力加速提升，產能彈性明顯不足、國內產業鏈將充分受益

1）零部件：包括壓氣機、燃燒室、渦輪三大核心部件組成。其中核心部件——葉片：為燃氣輪機成本占比大頭，約35%左右。 2）行業龍頭：美國Howmet、PCC寡頭壟斷，行業壁壘極高。——盈利能力拐點向上：從2024年起顯著提升、印證行業潛在漲價需求。——產能 彈性明顯不足：2020年Howmet、PCC均經歷40-50%裁員，在需求高景氣背景下，近年資本開支、員工數量并未加速提升，帶來國內產業鏈機會。