中寵股份研究報(bào)告：頂尖制造品質(zhì)的“能力土壤”上，正長(zhǎng)出“品牌之樹”.pdf

中寵股份研究報(bào)告：頂尖制造品質(zhì)的“能力土壤”上，正長(zhǎng)出“品牌之樹”。寵物經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，寵物食品品牌的角逐正在進(jìn)入下半場(chǎng)。寵物主糧作為其中消費(fèi)頻次最高、普及性最廣的品類，對(duì)產(chǎn)品的安全性、穩(wěn)定性有較高的要求，且切換產(chǎn)品需要過(guò)渡期，因此寵物主糧具有較高的粘性，行業(yè)具備高集中度的潛質(zhì)。目前在行業(yè)流量紅利消退、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下，營(yíng)銷投入的資金能力及內(nèi)生造血能力尤為關(guān)鍵，更高的毛利留存或可能為公司贏得更強(qiáng)的營(yíng)銷投入主動(dòng)權(quán)。鑒于頭部品牌長(zhǎng)期積累的口碑及消費(fèi)者心智的占領(lǐng)，馬太效應(yīng)凸顯，無(wú)論是其復(fù)購(gòu)還是制造成本均有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，據(jù)此拉開與中小品牌的差距，拉動(dòng)行業(yè)份額的集中化。

品牌崛起始于頂尖制造能力。中寵核心優(yōu)勢(shì)始于制造，多年經(jīng)驗(yàn)累積鑄造頂尖制造能力，反哺自有品牌，賦予旗下品牌“出口第一，入口安心”的核心價(jià)值主張。用“出口第一”的口碑背書，做讓消費(fèi)者“安心”的產(chǎn)品，解決寵物食品行業(yè)食品安全不穩(wěn)定的痛點(diǎn)，從而打動(dòng)消費(fèi)者。2024 年自有品牌實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，進(jìn)入發(fā)展快車道。本報(bào)告試圖解析中寵蟄伏多年、2024 年崛起的核心邏輯，進(jìn)而探究未來(lái)發(fā)展的持續(xù)性。

經(jīng)營(yíng)思維轉(zhuǎn)變，梳理明確品牌定位，探索出一條獨(dú)一無(wú)二的品牌之路，2024年旗下品牌表現(xiàn)全面提升。2024 年公司推出了員工持股計(jì)劃，以市場(chǎng)份額為導(dǎo)向，堅(jiān)定市場(chǎng)投入。公司對(duì)“Wanpy 頑皮”品牌進(jìn)行了戰(zhàn)略性的重新定位與產(chǎn)品線梳理。以“TOPTREES 領(lǐng)先”品牌的成功經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，團(tuán)隊(duì)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，使“Wanpy 頑皮”品牌煥發(fā)出新的活力。相比現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)品牌以產(chǎn)品營(yíng)銷邏輯為主，缺乏品牌哲學(xué)及理念輸出。中寵結(jié)合“出口第一”這一獨(dú)一無(wú)二的領(lǐng)先地位，精準(zhǔn)錨定核心價(jià)值，輸出公司 27 年制造經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)得起國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)考驗(yàn)的產(chǎn)品品質(zhì)，樹立“入口安心”的品牌理念。另外，公司正在積極布局自有品牌出海業(yè)務(wù)，打造國(guó)際化品牌矩陣，建設(shè)國(guó)際化品牌形象，從而提升國(guó)內(nèi)的品牌形象，贏得消費(fèi)者心智。“Wanpy 頑皮”品牌在過(guò)去十年間穩(wěn)健前行，2024 年份額提升有加快之勢(shì)。“TOPTREES 領(lǐng)先”銷售表現(xiàn)全面突破，在天貓雙十一多個(gè)品類榜單中嶄露頭角，尤其在烘焙糧品牌中躋身前三甲。

頂尖制造能力的戰(zhàn)略價(jià)值被低估。外銷代工業(yè)務(wù)是中寵的起點(diǎn)，也是中寵的立身之本，連續(xù) 9 年取得正增長(zhǎng)，收入 CAGR 達(dá)到20.6%。有別于市場(chǎng)認(rèn)為代工業(yè)務(wù)是一項(xiàng)價(jià)值不高的業(yè)務(wù)，外銷業(yè)務(wù)絕非簡(jiǎn)單的貿(mào)易活動(dòng)，而是一項(xiàng)對(duì)公司綜合實(shí)力要求極高的復(fù)雜業(yè)務(wù)。盡管 2018 年以來(lái)國(guó)際貿(mào)易摩擦加大，中寵股份憑借其前瞻性的全球化布局、卓越的客戶開發(fā)維護(hù)機(jī)制以及海外代工廠的高效商業(yè)模式，收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而這樣的能力在整個(gè)行業(yè)都顯得尤為稀缺，其價(jià)值不應(yīng)被低估。