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長飛光纖研究報告：光纖全球龍頭，AI驅動新成長周期。

行業分析：數通需求高景氣，空芯光纖朝陽初現

光纖光纜產業呈現上游高壁壘、中游重制造和下游廣應用的特征，我國廠商 處于世界領先水平。在通信領域，光纖光纜是基礎通信、數據中心等核心傳 輸介質，我們看好光纖行業迎來快速增長新周期：1）電信側，我國需求短 期承壓，海外 5G 固網建設推動光纖出口提升；2）數通側，CRU 預計 20-29 年全球 AI 應用端的數據中心光纖需求由 30 萬增長至 4850 萬芯公里，CAGR 為 76.0%，超低損耗單模光纖與多模光纖迎來高景氣；空芯光纖突破石英材 料性能上限，在數據中心互聯、長距骨干網、金融高頻交易等場景中具有較 高發展潛力，海外微軟、谷歌等引領數據中心應用，國內運營商啟動空芯長 距離傳輸線路商用，產業化進程有望持續推進。

公司分析：AI 驅動新周期，從制造型向平臺型公司躍遷

公司占據全球光纖預制棒、光纖、光纜行業主導地位。光傳輸業務方面，在 AI 算力發展的背景下，高性能、大容量、低成本的下一代光纖有望成為未來 主流技術。公司 G.654.E 光纖、高端多模光纖進入快速發展期；空芯光纖技 術指標行業領先，積極推進運營商、數據中心市場應用。同時，公司實現產 業鏈縱向延伸和業務版圖橫向擴張：1）縱向：通過長芯博創/長芯盛實現光 互聯組件業務整合，并拓展上游石英材料、下游光纖激光器；2）橫向：布 局海纜、第三代半導體等領域，拓寬業務天花板，打造平臺型公司。全球化 方面，公司在印尼、南非、巴西、波蘭、德國、墨西哥等建成 8 個海外生產 基地， 24 年海外收入占比達 33.7%。

我們與市場觀點不同之處

市場認為公司成長天花板有限，而我們認為 AI 算力基礎設施建設有望驅動 公司迎來新一輪成長：1）在光傳輸領域，數據中心多模光纖、骨干網 G.654.E 光纖產品快速增長，空芯光纖產業應用前景廣闊，公司作為行業龍頭正在快 速推進運營商長距傳輸網和數通領域應用，具備先發優勢；2）多元化打開 成長空間，子公司長芯博創、長芯盛在 MPO、AOC、高速銅纜領域具備較 強競爭優勢，有望加速導入海外客戶實現業務放量。