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環球新材國際研究報告：出海并購正當時，為世界創造珠光新色彩。

珠光顏料行業：化妝品+汽車等新消費市場前景可觀

根據公司公告，我們測算珠光顏料雙龍頭（環球+坤彩）國內市占 率合計超 30%，高端消費級化妝品+汽車領域（均為新消費，彩妝 +汽車行業均為雙位數增速）將成為未來行業增長的主要動能，同 時疊加國產替代趨勢，國產化妝品/汽車廠商更有動力優先采購國 內供應鏈。

出海并購正當時，培育全球珠光顏料龍頭

①2023 年 1 月，公司以 5 億元價格收購韓國最大珠光顏料制造商 CQV 42.45%的股份，2024 年 CQV 營收 2.97 億元、同比+18%，凈利 潤 0.46 億元、同比+170%。②2025 年 7 月，公司完成收購默克全 球表面解決方案業務，天然云母采購是困擾默克表面解決方案業 務最核心的問題，公司有望在供應鏈為默克賦能。

產能投放+產品結構優化，量價齊升可期

公司國內經營主體七色產能規劃，目前珠光顏料產能 3.3 萬噸， 遠期規劃為珠光顏料產能 4.8 萬噸，CQV 韓國基地合計產能 0.26 萬噸。產能投放支撐銷量增長。桐廬工廠合成云母產能 10 萬噸計 劃于 25H2 竣工投產，期待廣西二期擴產+收購 CQV/默克為合成云 母提供產能消化渠道，以及當前國內合成云母基成本仍高于天然 云母基，期待擴產降本后、帶來成本的奇點時刻。