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小馬智行研究報告：高階智駕優質供應商，乘商用車雙管齊下。公司是優質智駕供應商，主營Robotaxi、Robotruck等業務：公司 2016年成立，創始人擁有深厚技術儲備，主營業務為Robotaxi、Robotruck 及智駕解決方案。2025年上半年公司總營收0.35億美元，其中Robotaxi、 Robotruck以及智駕解決方案占比分別為9%/49%/42%，歸屬普通股東凈 利潤為-0.96億美元。

小馬智行2025年加快Robotaxi商業化，持續推進海外進展：目前公司 Robotaxi已在北上廣深商業化運營，2025年計劃加快商業化進展，計劃年 底達到1000臺規模；且公司已發布七代車型、自動駕駛套件成本下降70%。 海外方面，公司與Uber達成戰略合作，并已在盧森堡、韓國、中東等地布局。

Robotruck目前貢獻主要營收，持續推進L4重卡進展：公司主要通過 車隊向物流平臺提供干線貨運服務產生收入，2025年上半年卡車收入占比 49%。L4重卡方面，公司已獲商業化許可且能夠進行跨省示范應用，同時公 司也在推進L4卡車的編隊測試。