合鍛智能研究報告：高端成形機床龍頭，卡位核聚變核心部件，遠期彈性可期.pdf

合鍛智能研究報告：高端成形機床龍頭，卡位核聚變核心部件，遠期彈性可期。合鍛智能主營高端成形機床和智能分選設備，延展布局尖端制造，開拓核聚變 核心裝備領域。2025 年前三季度，公司收入 16.7 億元，歸母凈利-0.4 億元。

可控核聚變行業：我們預計 2025~28 年為資本開支擴張周期，或帶動產業鏈 訂單放量。1、可控核聚變或成終極能源，全球能源體系有望重構，中美在核 聚變領域競逐加速。2、國內外資本開支有望提速，料將帶動產業鏈訂單放量。 我們預計未來 3~5 年將是核聚變項目投招標的高峰時期，統計國內主要核聚 變項目預計投入達到 1460 億元。3、價值量拆分：高溫超導磁體系統、真空 室、包層系統各占比 18%、12%、2.5%。 

公司核聚變領域先發優勢顯著：卡位聚變堆核心部件，遠期訂單彈性可期。 1、公司董事長同為聚變新能（安徽）董事長、聚變產業聯合會理事長。BEST、 CFEDR 項目均為中科院合肥等離子所與聚變新能（安徽）主導建設。2、競爭 優勢：先發卡位聚變堆高價值環節，產學研合作構筑高技術壁壘。1）公司中 標 BEST 真空室項目，先發優勢與技術壁壘均在。2024 年公司中標聚變新能 （安徽）有限公司發包的 BEST 真空室項目#1-4 段，總項目中標金額 2.09 億。 公司專注真空室、包層及偏濾器等核心部件的制造工作，若后續投標進展順利， 可控核聚變業務有望為公司貢獻較大業績增量。同時，BEST 項目經驗亦為公 司后續參與 CFEDR 項目奠定基礎。CFEDR 作為中國聚變能發展路線圖中的 關鍵示范堆，資本開支規模預計將顯著擴大（CFEDR 預計資本開支達到 1000 億元，BEST 項目約為 145 億元）。2）科研布局：與合肥能源研究院、李政道 研究院合作，深化基礎科研優勢。3、后續催化：重點關注 BEST 項目招標情 況。2025 年，BEST 項目進入招標高峰期，招標數量達到 25 個，預算金額達 到 6.45 億元。

公司傳統主業：成形機床單項冠軍，色選機行業領先。1、高端成形機床：單 項冠軍企業，訂單增長迅速。合鍛作為成形機床細分領域的單項冠軍企業，產 品下游應用領域廣泛。公司機械壓力機定位中高端產品研發生產，訂單呈現較 快增長態勢。2、智能分選設備：色選機行業領先，不斷開拓新興領域。2023 年色選機行業 CR3 約為 42%，公司市占率約為 14%，位列國內第二。公司卡 位核心技術，是目前行業里品類涉及最多、規格覆蓋最廣的廠家之一。