保險行業2025年三季度總結：投資驅動業績+新單驅動價值，業績全面超預期.pdf

保險行業2025年三季度總結：投資驅動業績+新單驅動價值，業績全面超預期。利潤：權益市場上行推動投資業績高增，單三季度凈利潤在高基數下 增長超預期。1-3Q25 上市險企歸母凈利潤增速分別為國壽（60.5%）> 新華（58.9%）>中國財險（50.5%）>人保（28.9%）>太保（19.3%）> 平安（11.5%），單三季度實現高增長：一是權益市場上行，同時險企 提升權益配置比例并優化配置結構，由此投資業績大幅提升，其中新華 /太保/國壽的年化總投資收益率分別同比+1.8pct/+0.7pct/+1.0pct；二 是部分險企受益虧損保單確認轉回和正向營運偏差驅動保險服務業績 改善，Q3 單季國壽/太保分別同比 210%和 54%。其中國壽和新華增 速高于主要同業，主因 FVTPL 股票占比較高疊加成長資產配置比例較 高，同時國壽還受益利率上行帶來保險服務費用轉回。而中國財險受益 承保利潤和投資收益雙改善，平安和太保分別因并表等一次性沖擊以 及稅率提升導致增速略低于同業。展望全年，考慮權益市場穩步上行， 部分險企 Q4 業績基數相對偏低，全年有望延續高增趨勢。

凈資產：環比持續回升。25Q3 歸母凈資產環比中報增速分別為：新華 （20.5%）>國壽（19.5%）>人保（10.2%）>平安（4.5%）>太保（0.8%）。

壽險：停售驅動 Q3 新單整體高增，推動 NBV 增速整體走擴。25 年前 三季度 NBV 同比增速依次為新華（非可比口徑同比+50.8%）、人保壽 （+76.6%）、平安（+46.2%）、國壽（+41.8%）、太保（+31.2%），國 壽、平安、人保壽較中報增速走擴，主因預定利率切換推動單三季度 FYP 同比高增，分別為國壽（52.5%）>人保壽（46%）>平安（21.1%）> 太保（-1.8%）>新華（-3.7%）。另外人力隊伍呈現向好趨勢，Q3 國壽、 平安代理人規模環比增速分別為+2.5%、4.1%。展望 26 年，分紅險的 浮動收益收益和銀行網點擴張預計推動新單增長，利費差改善有望驅 動價值率提升，2026 年價值預計保持穩健增長。

財險：大災減少疊加報行合一驅動 COR 持續改善。量：前三季度保費 增速為平安財（7.1%）>人保財（3.5%）>太保財（0.1%）；價：COR 分別為人保財（96.1%）<平安財（97.0%）<太保財（97.6%），同比變 化幅度分別為-2.1pct、-0.8pct、-1.1pct，主要受益自然災害損失減少 疊加報行合一的推行。展望 26 年，非車險報行合一和新能源車險定價 系數放開有望優化 COR，財險保費有望保持穩健增長。