傳媒行業分析：前三季度業績同比高增，游戲、院線表現突出.pdf

傳媒行業分析：前三季度業績同比高增，游戲、院線表現突出。2025Q1-Q3 傳媒板塊整體收入保持增長，業績同比高增。2025Q1-Q3 傳媒板塊營收 4603.4 億元，同比增長 4.2%；歸母凈利潤 339.2 億元，同比增長 40.1%。從體量看，營收前三的 板塊分別為廣告營銷（1318.0 億元，yoy+7.7%）、出版閱讀（1015.0 億元，yoy-6.6%）和 互聯網（822.6 億元，yoy-6.6%），歸母凈利潤前三的板塊分別為游戲（126.5 億元， yoy+94.0%）、出版閱讀（112.8 億元，yoy+13.1%）和廣告營銷（53.5 億元，yoy+1.2%）。 2025Q3 傳媒板塊實現營業收入 1587.9 億元（yoy+7.1%），歸母凈利潤 109.8 億元 （yoy+47.2%）。2025Q1-Q3 板塊整體毛利率、歸母凈利率同比提升，盈利能力全面增強。 行業經營性現金流顯著改善，影視、廣告、游戲、院線、互聯網板塊顯著增長。估值層面來 看，傳媒行業估值 29x 仍處于歷史較低分位。

2025Q1-Q3 板塊海外收入加速增長，業績同比高增。2025Q1-Q3，A 股游戲板塊實現營收 786.9 億元，同比增長 28.3%；其中海外收入同比增長 30.8%至 216.6 億元。2025Q1-Q3， 游戲板塊整體毛利率同比提升 0.9pct 至 69.7%，板塊銷售費用率同比降低 1.0pct 至 34.6%， 板塊管理費用率同比降低 1.9pct 至 7.2%。2025Q1-Q3 游戲板塊歸母凈利潤同比增長 94.0% 至 126.5 億元，歸母凈利率同比提升 5.4pct 至 16.1%，板塊盈利能力顯著增強。2025Q3 游 戲板塊實現營收 283.1 億元，同比增長 33.0%，環比增長 9.4%；實現歸母凈利潤 53.6 億 元，同比增長 130.2%，環比增長 28.2%。2025 年 1-10 月版號發放數量有所增長，行業供 給端基礎穩固。

互聯網：2025Q1-Q3 板塊收入小幅下滑，利潤同比高增。2025Q1-Q3 互聯網板塊實現營收 822.6 億元，同比下滑 6.6%；實現歸母凈利潤 29.0 億元，同比增長 41.6%。2025Q1-Q3 板 塊綜合毛利率為 17.5%，較去年同期提升 1.4pct；歸母凈利率 3.5%，較去年同期提升 1.2pct； 實現經營性現金流 5.7 億元，同比回正。2025Q3 單季度收入環比回升，單季度利潤同環比 下滑。2025Q3 互聯網板塊實現營收 293.0 億元，同比下滑 2.6%，環比增長 5.4%；實現歸 母凈利潤 10.3 億元，同比下滑 15.8%，環比下滑 21.9%。行業層面來看，QM 數據顯示， 2025 年 9 月，中國移動互聯網月活躍用戶規模達 12.69 億，同比增長 2.0%；月人均使用時 長 178.2 小時，同比增長 8.2%。

廣告營銷：2025Q1-Q3 板塊收入穩中向好，三季度業績同比顯著改善。2025Q1-Q3 廣告 板塊實現營收 1318.0 億元，同比增長 7.7%；實現歸母凈利潤 53.5 億元，同比增長 1.2%。 2025Q1-Q3 廣告板塊綜合毛利率為 12.5%，同比下滑 0.8pct；歸母凈利率為 4.1%，同比下 滑 0.3pct。2025Q1-Q3 板塊經營性現金流凈額 40.9 億元，同比增長 229.4%。2025Q3 板塊 業績同比顯著增長。2025Q3 板塊實現營收 463.2 億元，同比增長 9.5%，環比下滑 0.2%； 實現歸母凈利潤 19.1 億元，同比增長 11.1%，環比增長 4.6%，板塊三季度收入表現較好。 宏觀數據層面，2 月至 9 月社會消費品零售總額同比增幅在 4.00%至 5.00%之間。