國防軍工行業(yè)深度報(bào)告：軍工行業(yè)2026年度策略，軍貿(mào)放量疊加新質(zhì)戰(zhàn)力，四大主線引領(lǐng)軍工新周期.pdf

國防軍工行業(yè)深度報(bào)告：軍工行業(yè)2026年度策略，軍貿(mào)放量疊加新質(zhì)戰(zhàn)力，四大主線引領(lǐng)軍工新周期。回顧 2025 年，國防軍工板塊迎來基本面與市場表現(xiàn)的雙重拐點(diǎn)：全年 申萬軍工指數(shù)修復(fù)明顯，呈現(xiàn)“Q1 筑底、Q2 修復(fù)、Q3 加速、Q4 整固” 節(jié)奏，行情驅(qū)動(dòng)力由政策預(yù)期轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)。核心企業(yè)中報(bào)顯示營收利 潤雙修復(fù)，合同負(fù)債與存貨維持高位，驗(yàn)證訂單實(shí)質(zhì)性回暖；“九三閱 兵”強(qiáng)化新質(zhì)裝備放量預(yù)期，但事件落地后短期資金獲利了結(jié)致回調(diào)。 截至 2025 年 11 月 10 日申萬軍工全年 PE-TTM（剔除負(fù)值）修復(fù)至約 70 倍 PE，結(jié)構(gòu)顯著分化：民參軍、軍貿(mào)出口及智能化標(biāo)的領(lǐng)漲，傳統(tǒng) 主機(jī)廠表現(xiàn)平淡。更重要的是，行業(yè)終結(jié)“增收不增利”困局，經(jīng)營性 現(xiàn)金流連續(xù)高增，營運(yùn)質(zhì)量與盈利質(zhì)量同步改善，標(biāo)志著軍工板塊正式 邁入“訂單兌現(xiàn)+業(yè)績驅(qū)動(dòng)”的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

展望 2026 年，作為“十五五”規(guī)劃開局之年與建軍百年奮斗目標(biāo)沖刺 前夜，軍工行業(yè)將迎來需求剛性化、結(jié)構(gòu)高端化與財(cái)務(wù)健康化的關(guān)鍵轉(zhuǎn) 折：核心判斷有五：一是訂單確定性顯著增強(qiáng)，“十四五”尾單集中交付 與“十五五”新規(guī)劃啟動(dòng)形成雙輪驅(qū)動(dòng)；二是需求結(jié)構(gòu)加速向新質(zhì)戰(zhàn)斗 力和消耗性作戰(zhàn)能力傾斜；三是軍貿(mào)成為第二增長曲線，體系化出口打 開高端市場天花板；四是軍民融合深化，商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、核聚變 等方向?qū)崿F(xiàn)“軍技民用、雙向賦能”；五是財(cái)務(wù)質(zhì)量全面改善，現(xiàn)金流與 盈利能力進(jìn)入上行通道，估值邏輯從主題博弈轉(zhuǎn)向基本面定價(jià)。

軍工板塊投資主線聚焦四大高確定性方向：一是軍貿(mào)視角下的主戰(zhàn)裝備 產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)布局具備整機(jī)總裝能力、定價(jià)權(quán)和海外交付經(jīng)驗(yàn)的核心企 業(yè)，直接受益于體系化訂單放量與客戶黏性壁壘；二是新質(zhì)戰(zhàn)斗力加速 形成的先進(jìn)作戰(zhàn)領(lǐng)域，包括水下攻防、無人集群、網(wǎng)絡(luò)電磁對抗和智能 指控四大方向，相關(guān)配套企業(yè)正從技術(shù)驗(yàn)證邁向規(guī)模化列裝，進(jìn)入業(yè)績 兌現(xiàn)期；三是軍民融合縱深推進(jìn)下的科技強(qiáng)國抓手型賽道，如商業(yè)航天、 低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變關(guān)鍵部件、高能激光、電磁發(fā)射及特種機(jī)器人等， 兼具國防支撐與新興產(chǎn)業(yè)屬性，具備“軍技民用、雙向賦能”成長彈性； 四是改革與資產(chǎn)證券化主線，涵蓋地方國資收購優(yōu)質(zhì)涉軍資產(chǎn)后注入上 市公司帶來的“殼+資產(chǎn)”重估，以及央企軍工集團(tuán)加速未上市資產(chǎn)證 券化或通過并購?fù)卣箤I(yè)邊界釋放的協(xié)同紅利。