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航天軍工行業年度策略：新裝備建設周期下的新結構。

復盤“十四五”：軍工體量邁上新臺階

我軍建設“十四五”規劃，是國防和軍隊現代化新“三步走”戰略的起步規 劃，也是實現建軍一百年奮斗目標的藍圖設計。“十四五”期間，我軍構建 起“4 支軍種+4 支兵種”的新型軍兵種結構布局，以機械化為基礎、信息 化為主導、智能化為方向，武器裝備建設實現跨越式發展。隨著新一代主戰 武器裝備研發列裝，軍工板塊上市公司營收規模邁上新臺階。2024 年，中 信國防軍工指數 119 只成分股實現營收合計 4194.35 億元，較 2020 年營收 合計 3349.01 億元增長 25.24%，復合增速 5.79%；2025Q1-Q3，119 家軍 工上市公司營收合計 2801.84 億元，同比增長 3.23%。同時，武器裝備科 研生產能力也得到提升，2025Q3 末，119 家軍工上市公司固定資產合計 1671.53 億元，較 2020 年末固定資產合計 1089.32 億元增長 53.45%。

展望“十五五”：或將由“量”的增值轉向“質”的提升

黨的二十屆四中全會著眼強國建設、民族復興偉業，站在時代發展和戰略全 局的高度，對“如期實現建軍一百年奮斗目標，高質量推進國防和軍隊現代 化”作出重大部署、提出明確要求。展望“十五五”，國防和軍隊現代化將 實現高質量推進，由“量”的增值轉向“質”的提升。借鑒美國武器裝備發 展方向和俄烏沖突的經驗教訓，我們認為，“十五五”期間，我軍裝備需求 有望在總量穩中有增的情況下出現顯著的結構性機會，新增量或將出現在 “十五五”規劃建議中提到的新域新質、無人智能與反制、先進武器以及低 成本裝備等方面。

裝備建設迎來高質量發展新周期，關注需求與產品的新結構

裝備建設迎來高質量發展新周期，關注新一代傳統裝備和新域新質裝備。“十 三五”時期，我軍淘汰一代裝備、壓減二代裝備、批量列裝三代以上裝備， 基本建成以三代為主體、四代為骨干的裝備體系。“十四五”以來，四代裝 備加速發展，以九三閱兵為例，所有受閱武器裝備都是國產現役主戰裝備， 且以新型四代裝備為主體。我們預計，新型四代裝備或將成為“十五五”時 期我軍武器裝備建設重點方向之一。新域新質作戰力量是軍事發展的新風向 標，在“十五五”時期有望實現規模化、實戰化、體系化發展，建議關注無 人機攻防、地面無人裝備、水下攻防、低成本彈藥/導彈、軍用 AI 等方向。

軍貿市場和戰略新興產業中軍用技術轉化應用帶來廣闊的市場空間。世界進 入新的動蕩變革期，全球軍費開支加速增長。根據 SIPRI 數據，2020-2024 年，中國軍貿市占率僅 5.87%，相比美國 42.64%的軍貿市占率有較大差距， 與我國軍工大國地位不相稱。2025 年，印巴沖突凸顯中國裝備的國際競爭 力，展望“十五五”，各軍工集團把國際化經營擺在“十五五”發展的重要 位置，中國軍貿有望迎來快速發展。戰略新興產業具有技術含量高、成長潛 力大等特點，軍用技術轉化應用于部分戰略新興產業將帶來更為廣闊的市場 空間。