基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：本周PVDF、丙炔氟草胺、HENRY天然氣價(jià)漲幅居前.pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：本周PVDF、丙炔氟草胺、HENRY天然氣價(jià)漲幅居前。本周 PVDF（+26.3%）、丙炔氟草胺（+7.8%）、Henry 天然氣（+6.7%）價(jià)格 漲幅居前。1）PVDF（+26.3%）：本周 PVDF 市場(chǎng)均價(jià)為 4.8 萬(wàn)元/噸，環(huán)比 +26.3%。本周 PVDF 市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，涂料開始修復(fù)性上漲，其他品類持 穩(wěn)運(yùn)行。成本持續(xù)上漲，疊加涂料級(jí) PVDF 長(zhǎng)期虧損后的補(bǔ)漲，為明年價(jià)格鋪 墊的共識(shí)形成，場(chǎng)內(nèi)企業(yè)基本完成跟漲。2）丙炔氟草胺（+7.8%）：本周丙炔 氟草胺市場(chǎng)均價(jià)為 16.5 萬(wàn)元/噸，環(huán)比+7.8%。本周丙炔氟草胺價(jià)格大幅上漲， 主要受上游原材料成本攀升及環(huán)保壓力下生產(chǎn)端開工率走低影響，同時(shí)部分企 業(yè)限產(chǎn)檢修導(dǎo)致供應(yīng)收緊，市場(chǎng)庫(kù)存快速下降，疊加行業(yè)整體漲價(jià)情緒與制劑 端備貨需求增加，共同推動(dòng)價(jià)格短期明顯拉升。3）Henry 天然氣（+6.7%）： 本周 Henry 天然氣市場(chǎng)均價(jià)為 4.2 美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比+6.7%。本周 Henry Hub 天然氣價(jià)格顯著走強(qiáng)，主因北美氣溫驟降帶動(dòng)采暖需求快速上升，同時(shí) EIA 公布庫(kù)存下降引發(fā)供應(yīng)收緊預(yù)期，疊加 LNG 出口維持高位以及市場(chǎng)提前 布局冬季用氣的情緒推動(dòng)，現(xiàn)貨與期貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)走高，整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲格局。

輪胎行業(yè) Q3 經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，頭部企業(yè) 2026 年有望重歸高增長(zhǎng)。當(dāng)前美國(guó)關(guān) 稅影響逐步解除+原材料成本回歸低位+國(guó)內(nèi)外全鋼景氣持續(xù)恢復(fù)，三季度 A 股 11 家輪胎上市企業(yè)中 9 家實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) Q4 原材料仍有正向貢 獻(xiàn)。同時(shí)，歐盟對(duì)大陸半鋼胎反傾銷初裁落地在即，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)出口歐盟 半鋼胎的較大體量，預(yù)計(jì)新的關(guān)稅將進(jìn)一步壓制國(guó)內(nèi)二三線企業(yè)生存空間，而 海外工廠則有望受益于歐盟供需缺口，迎來量利齊增。過去 1-2 年頭部胎企突 破東南亞經(jīng)營(yíng)舒適圈，海外第 2-3 基地的建設(shè)及磨合陸續(xù)達(dá)到可充分釋放產(chǎn)能 的節(jié)點(diǎn)。這是國(guó)內(nèi)頭部胎企進(jìn)一步奠定區(qū)位先發(fā)優(yōu)勢(shì)、與二線企業(yè)拉開真正差 距的時(shí)點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)真正的國(guó)產(chǎn)全球化布局。

三季報(bào)結(jié)束，年底化工有望再迎布局期。三季報(bào)到年報(bào)出爐，市場(chǎng)面臨 5 個(gè)月 的業(yè)績(jī)空窗期，投資人面臨布局明年和風(fēng)格切換的需要，我們認(rèn)為，化工是值 得布局的選擇之一。化工行業(yè)的整體加權(quán)開工率在歷史高點(diǎn)，而價(jià)差還在底部， 距離反轉(zhuǎn)還需要看到庫(kù)存的去化，但已經(jīng)有零星品種率先走出底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。 建議沿著四條路線進(jìn)行配置：1）反轉(zhuǎn)早期優(yōu)先布局萬(wàn)華、華魯、巨化、寶豐、 衛(wèi)星、賽輪等白馬標(biāo)的；2）稀缺資源品有望迎來估值再定價(jià)，布局資源稟賦 好的磷化工、鉀鹽、氟化工龍頭；3）布局增量可觀，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的標(biāo)的， 關(guān)注如東方鐵塔、九豐能源、特變電工等；4）供需結(jié)構(gòu)好，反轉(zhuǎn)確定性較強(qiáng) 的農(nóng)藥、氨綸、長(zhǎng)絲和有機(jī)硅等行業(yè)。

工信部召開 PTA 產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會(huì)。10 月 29 日，工信部聯(lián)合石化聯(lián)合會(huì)、化 纖協(xié)會(huì)及 6 家企業(yè)召開 PTA 及瓶片產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會(huì)，討論 PTA 及瓶片供需、 在建產(chǎn)能等情況，旨在防范化解 PTA 及瓶片內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。 根據(jù)百川盈孚，目前 PTA 行業(yè)有效產(chǎn)能達(dá)到 9135 萬(wàn)噸，9 月行業(yè)開工率為 76.78%。較低的行業(yè)開工率表明行業(yè)供應(yīng)過剩。供應(yīng)過剩帶來的結(jié)果是 PTA 價(jià)格自 2023 年開始長(zhǎng)期在盈虧平衡線徘徊。而和滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)類似，PTA 行 業(yè)格局也較為集中，目前 6 家上市公司市占率合計(jì)為 67%，具備供給協(xié)同的 基礎(chǔ)。同時(shí)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)在經(jīng)歷多輪自發(fā)協(xié)同減產(chǎn)后，已經(jīng)摸索出一套相對(duì) 成功的減產(chǎn)方案。而且本次在工信部和協(xié)會(huì)的帶動(dòng)下，PTA 板塊有望迎來價(jià)格 價(jià)差修復(fù)。相關(guān)公司利潤(rùn)彈性及股價(jià)彈性可期。此外，PTA 行業(yè)反內(nèi)卷的成 功，將會(huì)抬高外購(gòu) PTA 的長(zhǎng)絲企業(yè)成本，具備 PTA 一體化的滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)將 會(huì)更加受益。