行業景氣觀察：11月制造業PMI環比上行，化工品價格多數上漲.pdf

行業景氣觀察：11月制造業PMI環比上行，化工品價格多數上漲。本周景氣度改善的方向主要在資源品、消費服務和信息技術領域。上游資源品中， 工業金屬、貴金屬價格普遍上漲；中游制造領域，新能源產業鏈價格多數上漲， 11 月重卡銷量三個月滾動同比增幅收窄。信息技術中，存儲器價格持續上漲，10 月北美 PCB 出貨量與訂單量三個月滾動同比增幅擴大。消費服務領域，票房收 入上行，中藥材價格上漲。10 月制造業 PMI 改善，建筑業環比上行，服務業自 24 年以來首次進入收縮區間。推薦景氣較高或有改善的有色、鋼鐵、化工、電 池、中藥、影視、半導體等。

【本周關注】反內卷背景下原材料價格上漲，中美關系緩和推動出口訂單改善，共 同支撐 PMI 改善，建筑業環比上行，服務業自 24 年以來首次進入收縮區間。結 構上特征主要有：1）年末備貨和低基數背景下生產端環比修復，需求受益于中美 關稅暫緩也有回暖，但仍處于歷史低位，價格在反內卷政策提振、供給逐步優化的 驅動下明顯反彈，但上下游價格傳導不暢，企業主動減庫；2）制造業大類行業中， 算力需求持續旺盛驅動高技術制造延續景氣區間，反內卷政策支撐基礎原材料邊 際改善，但兩重兩新政策效應減弱，拖累裝備制造、消費品持續放緩；3）受下游 大型項目開工提振，建筑業景氣上行；4）前期長假推動出行需求集中釋放，11 月 需求明顯放緩，服務業進入收縮區間，但價格有所改善。伴隨“反內卷”持續推進， 價格有望繼續回暖，中美貿易關系緩和疊加美聯儲降息宏觀背景下，出口有望穩健 增長，對制造業 PMI 繼續形成支撐，但內需有待進一步提振。推薦關注景氣度較 高或有改善的電池、有色、鋼鐵、化工、軍工、非銀等領域。

【信息技術】本周費城半導體指數、臺灣半導體行業指數、DXI 指數上行；本周 DDR5、DDR4 DRAM 存儲器價格環比上行；本周 NAND 指數、DRAM 指數環比 上行；10 月北美 PCB 出貨量與訂單量三個月滾動同比增幅擴大；10 月日本半導 體制造設備出貨額三個月滾動同比增幅收窄，10 月軟件利潤累計同比增幅收窄。

【中游制造】本周正極材料、鋰原材料、鈷產品價格上漲，DMC 價格下跌；光伏 價格指數下行，光伏產業鏈中硅料價格上行，組件價格持平，硅片價格下行；11 月 重卡銷量三個月滾動同比增幅收窄；本周中國港口貨物周吞吐量、集裝箱周吞吐 量四周滾動均值同比增幅收窄；CCFI、CCBFI、BDTI 下行，BDI 上行。

【消費需求】生鮮乳價格下行，食糖綜合價格下行；豬肉價格下行，仔豬批發價下 行。在生豬養殖利潤方面，自繁自養生豬養殖利潤、外購仔豬養殖利潤均下行；在 肉雞養殖方面，肉雞苗價格下行。蔬菜價格指數上行，玉米期貨結算價上行，棉花 期貨結算價上行；票房收入十日均值上行，電影票價十日均值環比下行；空冰洗彩 四周滾動零售額均值同比降幅收窄；中藥材價格指數上行。