環保行業2026年策略報告：“十五五”低碳轉型加速，循環經濟、低碳能源、國產替代三條主線大有可為.pdf

環保行業2026年策略報告：“十五五”低碳轉型加速，循環經濟、低碳能源、國產替代三條主線大有可為。環保資產估值穩步提升，基金持倉青睞垃圾焚燒及環保設備。截至2025年12月1日，申萬(2021)環保行業指數上漲16.67%，在31 個行業中排名第 17;從估值方面看，信達環保板塊整體 PE 為35.94X，較 2024H1 顯著提升;從基金持倉市值前十大標的來看，2025 年前三季度，基金持有環保股總市值為55.6億元，占總持倉比重的 0.18%，主要聚焦在水處理、垃圾焚燒發電、環保設備板塊我們認為今年作為“十四五”的收官之年，在政策紅利與市場化機制的驅動下，環保行業經營情況有望改善，行業估值有望持續修復。

持續推進碳達峰碳中和，堅定能源綠色低碳轉型。基于國家層面上，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，《《聯合國氣候變化框架公約》“COP 30”的基本立場和主張及《碳達峰碳中和的中國行動》白皮書，站在當前時間點上，我們認為十五五期間，我國或將加快經濟社會發展全面綠色轉型，深入實施節能降碳增效行動、循環經濟助力降碳行動、碳匯能力鞏固提升行動。我們認為環保板塊中有三條主線具備投資潛力:

主線一：“十五五”循環經濟有望釋放潛力，關注再生塑料和再生金屬細分領域。《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》提出2030年大宗固體廢棄物年利用量達到45億噸左右，主要資源產出率比2020年提高45%左右，我們認為再生塑料和再生金屬兩個細分領域有較大發展空間，(1)再生塑料:目前全球廢塑料僅有9%可以回收利用，各經濟體紛紛出臺塑料回收政策，例如歐洲計劃2030年塑料包裝回收率達到 45%;美國、印度預計在2030年塑料包裝中再生材料含量達到 30%、25%。政策驅動下，再生塑料市場空間有望打開。(2)再生金屬:我國銅、鋁、鎳等部分資源相對乏，供給潛力較小。同時，再生金屬的減排屬性突出，高度匹配“雙碳”方向。中國有色金屬工業協會預計，到2030年，我國主要再生有色金屬品種產量合計達 2800萬噸，較2025年增長38%。再生金屬兼具減排和資源自給屬性，回收需求有望增長。

主線二:“雙碳”目標指引下，綠色能源有望做出貢獻。我國在COP30 會議主張，目標到2035年，中國全經濟范圍溫室氣體凈排放量比峰值下降 7%-10%，力爭做得更好，體現我國對于控制二氧化碳、甲烷在內的溫室氣體排放的莊嚴承諾。近年來國務院、國家發改委等部門陸續出臺文件，明確將生物航煤(SAF)、綠色甲醇列為重點推廣的綠色燃料。疊加歐盟的強制添加政策和行業協會的碳排放鱭恃郇︵業鐘束鏌は，?鉈奔結生物航煤和綠色甲醇在政策和市場的雙重驅動下，有望迎來發展機遇。此外，垃圾焚燒發電作為綠電種類之一，契合綠電 直連場景，有望實現綠色價值變現。垃圾焚燒發電企業直接向數據 中心、工業園區供電，有助于增厚盈利，緩解國補應收欠款帶來的 現金流壓力。