奶牛養(yǎng)殖業(yè)專題研究：原奶價格進入上行通道，利好奶牛養(yǎng)殖龍頭.pdf

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時間：2021/04/09
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奶牛養(yǎng)殖業(yè)專題研究：原奶價格進入上行通道，利好奶牛養(yǎng)殖龍頭。1.我國原料奶近年來供給不足，未來兩年缺口仍存，供應缺口到2024年預計將達到約19.2百萬噸。中國原料奶供應市場規(guī)模約1500億元，奶牛養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展空間廣闊。 2.本輪原料奶價格上漲持續(xù)性強。需求端:乳制品消費升級，高端乳制品銷量增加帶動原料奶的需求持續(xù)增長。隨著中國可支配收入的增加、不斷的消費升級以及消費者健康意識逐漸增強，高端乳制品日益受到中國消費者青睞。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，高端液態(tài)奶在全部液態(tài)奶中的銷售額占比自2014年的30.7%增至2019年的40.1%，同時2014-2019年的銷售額CAGR為14.9%,同期乳制品銷售額CAGR為8.2%。由于高端乳制品僅可由原奶制成，使乳制品制造商對原奶的需求進一步增加。供給端:短期擴張產(chǎn)能難以釋放，規(guī)模化趨勢提升行業(yè)準入門檻。短期來看，雖然奶牛存欄量自2019年觸底回升，但2020年存欄回補的牛群需數(shù)年后才能釋放產(chǎn)能。中長期來看，規(guī)模化牧場成為大趨勢。受制于飼養(yǎng)成本，環(huán)保等壓力，國內中小牧場逐漸退出，規(guī)模化牧場占比持續(xù)提升。我們認為，由于創(chuàng)建大型牧場對資金和技術要求較高，提升了行業(yè)的準入門檻，未來中國原料奶供應市場集中度有望進一步提升。 3.上下游綁定加深，奶牛養(yǎng)殖企業(yè)成長性明確。中國乳制品制造行業(yè)馬太效應明顯，原料奶供應集中于少數(shù)頭部乳制品制造商。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2020年乳制品行業(yè)CR2達到48%，同時近年頭部乳企均通過增資入股的方式綁定上游奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，對乳企而言，可取得優(yōu)質原料奶的穩(wěn)定供應以應對日益增長的高端產(chǎn)品需求;對奶牛養(yǎng)殖企業(yè)而言，可保持穩(wěn)定的收入來源，雙方相互依賴并彼此獲益。因此我們認為，這一輪周期下奶牛養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能并非盲目擴張，而是受下游乳企推動，有望充分享受乳制品消費升級紅利，中長期成長性明確。