現代牧業-1117.HK-原奶與牛肉雙周期共振，基本面彈性亟待釋放.pdf
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- 時間：2026/05/19
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現代牧業(01117.HK)首次覆蓋報告，評級為“買入”。公司是我國頭部牧業企業，業務覆蓋奶牛養殖全產業鏈，與蒙牛深度綁定，蒙牛為其第一大客戶，近三年銷售占比超85%。原奶價格方面，歷經四年下行后，隨著供給出清及需求增長，2026年有望企穩回升。公司憑借規模效應、技術優勢及高質量奶源布局，在原奶復蘇中獲益顯著，2025年有機奶產量同比增長110%。牛肉價格方面，受進口限制及國內能繁母牛去化影響，價格進入上升通道，淘汰牛只收益增厚利潤。公司擬控股中國圣牧，整合后將成為全球頭部牧業集團，特色奶占比大幅提升。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為5.8/14.53/23.43億元，對應PE分別為15/6/4倍。風險提示包括原奶價格反轉不及預期、食品安全事件及單一大客戶銷售占比過高等。
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